>> 華安證券-“特朗普交易”臨近階段性尾聲，靜待政治局會議政策定調(diào)-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場異動
7月23日市場跌幅較大，其中創(chuàng)業(yè)板指收跌3.04%，上證指數(shù)收跌1.65%。行業(yè)層面，僅銀行上漲，其余行業(yè)普跌，其中有色金屬（-4.81%）、電子（-3.84%）、美容護(hù)理（-3.76%）、食品飲料（-3.34%）、醫(yī)藥生物（-3.24%）跌幅靠前。
“特朗普交易”加速、穩(wěn)定資本市場預(yù)期減弱、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行弱勢擔(dān)憂，情緒化主導(dǎo)A股跌幅較大
市場出現(xiàn)較大跌幅，主要原因在于：一是“特朗普交易”再加速。自特朗普遇刺后帶來總統(tǒng)勝選概率越來越大，市場便進(jìn)入了階段性“特朗普交易”，而近日隨著民主黨總統(tǒng)候選人臨時換人甚至擔(dān)心拜登難以正常履行剩下的總統(tǒng)任期，“特朗普交易”迎來加速，而“特朗普交易”的核心在于加征關(guān)稅和科技制裁，因此總體上對市場風(fēng)險偏好有所抑制，結(jié)構(gòu)上電子等科技行業(yè)受到偏好抑制更甚、導(dǎo)致跌幅靠前；二是三中全會順利召開，市場對穩(wěn)定資本市場的預(yù)期有所下降。三中全會召開前，市場的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)如銀行、兩桶油、三大運(yùn)營商等權(quán)重股表現(xiàn)相對較好，這主要是受到了穩(wěn)定資本市場和市場預(yù)期共振的支撐，然而隨著三中全會的順利召開，這種共振的力量逐漸弱化；三是市場對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行弱勢的預(yù)期和擔(dān)憂再發(fā)酵。股市整體上弱勢調(diào)整，結(jié)構(gòu)上食飲、醫(yī)藥、工業(yè)金屬等與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的品種跌幅靠前，大宗商品價格跌幅較大，債市期貨出現(xiàn)較大漲幅等，都在一致性地反應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行弱勢的擔(dān)憂。
“特朗普交易”臨近階段性尾聲，靜待政策提振市場信心，關(guān)注月底中央政治局會議政策定調(diào)
市場情緒性加速下跌不可持續(xù)，但在月底中央政治局會議明確政策定調(diào)前預(yù)計仍將維持弱勢震蕩。一方面，“特朗普交易”近日明顯加速，同時也是臨近階段性尾聲的信號。當(dāng)前資本市場已經(jīng)完全按照特朗普總統(tǒng)勝選的預(yù)期進(jìn)行了反應(yīng)，因此這方面再出現(xiàn)更嚴(yán)重的偏好抑制沖擊概率不大；二方面，臨近月底中央政治局會議召開，根據(jù)上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)壓力增加，市場對中央政治局會議政策定調(diào)和實(shí)施力度期待也相應(yīng)提升，因此中央政治局會議定調(diào)將是決定市場后續(xù)走勢的關(guān)鍵變量，我們預(yù)計政治局會議政策定調(diào)有望超預(yù)期寬松，但市場風(fēng)險偏好的提振仍需等待定調(diào)落地；三方面，三中全會改革決定略超市場預(yù)期，近期提振不明顯主要受到了“特朗普交易”的壓制，而后續(xù)隨著“特朗普交易”臨近階段性尾聲，改革措施逐步落地，其對市場的正面引導(dǎo)效果有望逐步顯現(xiàn)。
短期把握階段性機(jī)會，中期堅定下半年景氣配置方向
在中央政治局會議政策定調(diào)前，市場風(fēng)險偏好易受政策預(yù)期和外部形勢變化而擾動反復(fù)，行業(yè)快速輪動的結(jié)構(gòu)性特征仍有望延續(xù)，因此短期維度把握確定性較高的階段性機(jī)會；中期維度的確定性上，關(guān)注兩方面，一是三中全會改革的推進(jìn)，尤其是科技、創(chuàng)新、“新質(zhì)生產(chǎn)力”，二是下半年具備景氣提升改善的方向?？傮w而言，建議關(guān)注三條主線：
第一條主線，“新質(zhì)生產(chǎn)力”主題，三中全會提供重磅催化劑，關(guān)注人工智能、設(shè)備更新、低空經(jīng)濟(jì)等下半年有望反復(fù)活躍的方向。在三中全會改革決定中，科技體制改革是重中之重，是所有改革的中心環(huán)節(jié)，其直接目的在于發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”，后續(xù)改革的逐步推進(jìn)也將為相關(guān)主題提供催化劑。
第二條主線，短期維度，還可把握當(dāng)下階段性機(jī)會，關(guān)注汽車、房地產(chǎn)等。其中，汽車整體景氣格局內(nèi)需周期性變動、外需增速較高但銷量權(quán)重較低，造就指數(shù)運(yùn)行5200-6000區(qū)間的上頂下底穩(wěn)固，指數(shù)正在演繹新一輪回升走勢。房地產(chǎn)在羸弱運(yùn)行現(xiàn)實(shí)以及三中全會防范化解地產(chǎn)風(fēng)險的要求下，市場預(yù)期有望出現(xiàn)一輪新的政策寬松政策，這也將帶來階段性估值修復(fù)機(jī)會。
第三條主線，中期維度，繼續(xù)堅定配置下半年景氣方向，包括有色（工業(yè)金屬&貴金屬）、公用事業(yè)（電力）、煤炭、農(nóng)牧（生豬）。其中，工業(yè)金屬如銅供給緊張、季節(jié)性需求來臨、庫存整體低位，銅有漲價條件，美聯(lián)儲降息同樣利于銅價上漲。貴金屬有望中長期受益美聯(lián)儲降息預(yù)期和周期的實(shí)際利率下行。電力下半年用電需求旺季，價格同比持續(xù)改善，盈利有望維持高增速水平。煤炭需求旺季、供給潛在擾動，供需缺口持續(xù)增加，煤價有望上漲。生豬供給回落貫通全鏈條，養(yǎng)殖企業(yè)擺脫虧損狀態(tài)，盈利快速改善，新一輪豬周期漸行漸近。
風(fēng)險提示
國內(nèi)政策定調(diào)不及預(yù)期；政策落地速度及力度不及預(yù)期；外部形勢出現(xiàn)新的黑天鵝等
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