>> 東海證券-衛(wèi)星化學(002648)公司簡評報告：α-烯烴再取新成果，業(yè)績增長仍存新空間-240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
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| 580KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張季愷 |
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二季度業(yè)績環(huán)比增長，新能源業(yè)務營收大幅提升：2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.00億元（同比-4.59%），歸母凈利潤20.56億元（同比+12.51%）；其中Q2公司營業(yè)收入105.96億元，同比-2.53%，環(huán)比+20.34%；Q2歸母凈利潤10.33億元，同比-8.51%，環(huán)比+1.06%；分產品來看，功能化學品/高分子新材料/新能源材料/其他業(yè)務收入分別為92.47/54.88/3.57/43.08億元（同比-12.73%/-2.11%/+217.46%/+7.22%）。
C2業(yè)務——業(yè)績有力支撐：1）原材料成本優(yōu)勢保持：2024Q2美國乙烷MB均價約143.48美元/噸，當前更是下降至120美元/噸左右，當前全球天然氣供需寬松持續(xù)，預計乙烷價格短期內反彈有限；2）聚乙烯價格強勢，乙二醇盈利好轉：2024Q2，公司C2主要產品HDPE/環(huán)氧乙烷/乙二醇平均價格分別為8646.77/6880.65/4486.05元/噸，相較2024Q1分別+363.44/+208.98/-105.28元/噸，其中聚乙烯自2024年以來走勢強勁，保持在8000-9000元/噸水平；乙二醇價格自2023年底起逐步回升，2023年全年公司乙二醇平均價格為4165.94元/噸，當前已上漲至4650元/噸左右；3）本輪檢修優(yōu)化裝置效率：公司自2024年4月6日起對公司年產80萬噸聚乙烯、73萬噸環(huán)氧乙烷與91萬噸乙二醇聯(lián)產裝置進行檢修。部分裝置在本輪檢修中完成技術優(yōu)化目標，進一步提升了裝置運行效率和生產穩(wěn)定性，為裝置持續(xù)高質量運行提供保障。
C3業(yè)務——多碳醇自供帶來盈利增量：2024Q2，公司C3主要產品PP粉/丙烯酸/丙烯酸丁酯平均價格分別為7608.06/7177.42/9835.48元/噸，較2024Q1分別+179.73/+867.58/-66.16元/噸。公司年產80萬噸多碳醇項目一階段裝置一次開車成功，一方面公司將更加高效利用丙烯資源生產多碳醇，另一方面2024Q2正丁醇和辛醇平均價格分別為8252.42和9610.89元/噸，公司多碳醇的投產將實現(xiàn)丙烯酸酯核心原料自供，保障原料供應穩(wěn)定，有效降低生產成本，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的產業(yè)鏈閉環(huán)。
新項目落地，續(xù)力公司成長曲線：公司采用自主研發(fā)的高碳α-烯烴技術，向下游延伸布局170萬噸高端聚烯烴（含茂金屬聚乙烯）、60萬噸POE、3萬噸聚α-烯烴，其中2023年9月17日公司α-烯烴“乙烯四聚高選擇性制高純1-辛烯”工藝、2024年7月19日“乙烯高選擇性二聚制備1-丁烯”工藝中試均通過，為POE及高端聚乙烯制備奠定堅實基礎，續(xù)力公司成長曲線。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為58.50/69.24/90.23億元，EPS分別為1.74/2.06/2.68元，對應PE分別為9.76/8.25/6.33倍，看好公司業(yè)績確定性及未來成長性，維持“買入”評級。
風險提示：乙烷價格波動；產能投放不及預期；市場需求及產品價格不及預期。
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