>> 中郵證券-大金融債系列報告之三：二永債供給怎么看？ -240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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目前二永債缺口規(guī)模如何？今年上半年二永債凈融資額同比增幅較大，下半年能否持續(xù)？
發(fā)行回顧
二永債發(fā)行規(guī)模同比大幅增加。2024年上半年，二永債發(fā)行額同比增加較多，合計同比增加4442.5億元。二永債明顯放量，或是出于兩方面考慮，一是資產(chǎn)荒背景下，上半年債券發(fā)行利率不斷走低，銀行出于成本考慮發(fā)行較多，二是下半年二永債尤其是永續(xù)債待贖回規(guī)模較大，需提前發(fā)行置換。
二永債供給測算
考慮TLAC規(guī)定及贖回需要，2024年下半年商業(yè)銀行二永債總發(fā)行規(guī)模合計約1.26萬億元。一方面，四大行為滿足TLAC要求，二永債凈缺口約0.55萬億元。另一方面，假設2024年下半年二永債到期金額全部贖回，合計約0.70萬億元。綜合來看，商業(yè)銀行二永債總?cè)笨诤嫌嫾s1.26萬億元。
考慮批文余額情況，二永債未使用額度約1.21萬億元。近兩年來，商業(yè)銀行合計獲得2.5萬億元資本工具批文額度，剩余未發(fā)行額度1.21萬億元；分批文類型來看，資本工具批文剩余額度1.05萬億元，二級資本債剩余0.12萬億元，永續(xù)債剩余416.6億元。
收益率普遍在2.5%以下
當前二永債收益率普遍在2.5%以下。存量二級資本債中，國股行收益率均在2.5%以下，其中2.2%-2.5%的債項期限較長，在5年期以上；城商行和農(nóng)商行2.5%以上存量相對較多，但期限相對較長，多集中在5-10年。2.5%以上債項中，浙江省存量在300億元以上，天津在200億元以上，山東、河北和遼寧也有一定存量，在100億元以上。
存量永續(xù)債中，分機構(gòu)類型看，國有大行和股份行收益率主要集中在2.2%以下；2.2%-2.5%也有一定存量，但期限相對較長，主要集中在3-5年。城商行收益率集中在2%-2.5%，2.5%以上有將近1000億存量，但債項隱含級別相對較低。分區(qū)域看，2.5%以上債項中，浙江、山東、河北仍有一定存量，均在百億以上。
風險提示：
政策超預期收緊，發(fā)行進展不及預期。
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