>> 華創(chuàng)證券-銳科激光(300747)深度研究報告：國內(nèi)光纖激光器龍頭企業(yè)，盈利修復(fù)與高端邁進(jìn)打開成長空間-240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
大小： |
2976KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范益民,胡明柱 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司是光纖激光器行業(yè)擁有產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力的龍頭企業(yè)。公司是全球有影響力的具有從材料、器件到整機(jī)垂直集成能力的光纖激光器研發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)供應(yīng)商；此外，公司還布局了超快激光器和直接半導(dǎo)體激光器。2018-2023年，公司營收從14.62億元增長至36.80億元，CAGR為20.27%；2022年由于整體經(jīng)濟(jì)增速放緩、預(yù)期轉(zhuǎn)弱和激光器價格戰(zhàn)等影響，公司營收與歸母凈利潤均出現(xiàn)下滑，2023年公司營收與歸母凈利潤明顯改善。
激光技術(shù)助力制造業(yè)邁向更高端，國產(chǎn)替代需求旺盛。根據(jù)《2024中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，2018-2023年，我國光纖激光器市場規(guī)模從77.4億元增長至135.9億元，CAGR為11.92%。隨著我國制造業(yè)升級，市場對高精密微加工需求日益加大，納秒及超快激光器市場正在快速增長，2020-2023年，我國超快激光器市場規(guī)模由27.4億元增長到40.20億元，復(fù)合增長率為13.36%，表現(xiàn)出較高的成長性。目前我國中低功率光纖激光器基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，高功率國產(chǎn)化相對不高。2022年公司在我國光纖激光器領(lǐng)域的市占率約為26.8%。
公司具有產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合優(yōu)勢，盈利逐漸修復(fù)。公司目前實(shí)現(xiàn)了光纖激光器上游核心器件和材料的規(guī)?；a(chǎn)，通過實(shí)現(xiàn)光纖激光器上游產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，在產(chǎn)業(yè)鏈上游布局了半導(dǎo)體泵浦源、特種光纖、光纖耦合器、激光功率合束器、聲光調(diào)制器、光纖隔離器、激光功率傳輸光纜組件等，提振公司市場競爭優(yōu)勢。
高功率萬瓦激光器市占率高，全方位布局高端應(yīng)用終端領(lǐng)域。公司不斷在我國高功率光纖激光器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)“零突破”，先后研制出我國首臺10kW、100kW、120kW激光器。公司在20kW、30kW高功率萬瓦市場占有率大幅領(lǐng)先競爭對手，針對高端應(yīng)用領(lǐng)域研發(fā)出“旗幟”系列激光器。
收購國神光電（上海）51%股權(quán)，布局超快激光器，拓展公司未來成長空間。公司在2019年收購國神光電（上海）51%股權(quán)，進(jìn)軍超快激光器領(lǐng)域，我國超快激光器市場規(guī)模具有較高的成長性。2019-2023年，公司超快激光器營業(yè)收入從0.24億元增長至0.69億元，CAGR為29.41%。根據(jù)公司各類激光器毛利率可知，超快激光器毛利率遠(yuǎn)高于脈沖和連續(xù)光纖激光器，預(yù)計未來超快激光器業(yè)務(wù)將提高公司的經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收分別為43.52億元、51.60億元、61.30億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.35億元、4.24億元、5.35億元，對應(yīng)EPS分別為0.59元、0.75元、0.95元。參考可比公司估值水平，考慮到公司作為國內(nèi)光纖激光器龍頭企業(yè)，積極拓展高功率、超快激光器等高端激光業(yè)務(wù)，并取得積極進(jìn)展，憑借自身技術(shù)優(yōu)勢，市場份額有望逐步提升，首次覆蓋，給予2024年32倍PE，目標(biāo)價為18.88元，給予“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：光纖激光器價格戰(zhàn)持續(xù)、超快激光器布局不及預(yù)期、制造業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期
|
|
