>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：市場化改革推進，尋找固廢及燃氣板塊alpha-240724
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
1781KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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投資要點
重點推薦：光大環(huán)境，昆侖能源，瀚藍環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，美?？萍迹咆S能源，景津裝備，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，宇通重工，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍環(huán)境，凱美特氣，華特氣體，國林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，天壕能源，英科再生。
建議關(guān)注：三峰環(huán)境，軍信股份，永興股份，旺能環(huán)境，新天然氣，重慶水務(wù)。
從紅利邏輯進入價格市場化階段，尋找固廢及燃氣板塊alpha。價格改革不僅僅是一次性彈性，是促進可預期的“成長”“回報率”和“分紅”。不同于管制、補貼階段，市場化才能將競爭優(yōu)勢帶來的【超額收益】體現(xiàn)在業(yè)績、發(fā)展上。1）固廢：建議關(guān)注【三峰環(huán)境】設(shè)備技術(shù)龍頭優(yōu)勢，運營能力全國性公司中領(lǐng)先。合作蘇伊士合作出海，逐鹿海外廣闊空間！在行業(yè)中現(xiàn)金流最先轉(zhuǎn)正，2023年分紅34%有提升空間，對應(yīng)2024年P(guān)E11倍。2）燃氣：重點推薦【昆侖能源】行業(yè)最穩(wěn)定的資產(chǎn)。中石油控股，PB1.0倍，比同行折價40%，現(xiàn)金充沛，橫比顯著低估：2023年公司速動比率1.62，顯著高于行業(yè)龍頭均值（0.70）。如果公司加強資金利用效率，速動比率回歸行業(yè)均值，23年ROE可提5.3pct至14.3%。真實PB/ROE顯著低估。（估值日期：2024/7/19）
全會召開，注重綠色低碳發(fā)展&市場化改革。中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第三次全體會議召開：1）注重綠色低碳發(fā)展。必須完善生態(tài)文明制度體系，協(xié)同推進降碳、減污、擴綠、增長，積極應(yīng)對氣候變化，加快完善落實綠水青山就是金山銀山理念的體制機制。2）推進市場化改革。會上審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》強調(diào)要推進能源、鐵路等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨立運營和競爭性環(huán)節(jié)市場化改革。
國常會研究支持設(shè)備更新和消費品以舊換新措施，政策支持加碼。會議決定統(tǒng)籌安排超長期特別國債資金，推動設(shè)備更新與消費品以舊換新，將支持范圍擴大到能源電力、老舊電梯等領(lǐng)域設(shè)備更新以及重點行業(yè)節(jié)能降碳和安全改造，支持老舊營運船舶、老舊營運貨車報廢更新，提高農(nóng)業(yè)機械、新能源公交車等更新補貼標準。加大汽車、家電以舊換新補貼力度，落實廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理資金支持政策。重點推薦壓濾機龍頭【景津裝備】，建議關(guān)注汽車拆解【華宏科技】廢氣電器電子拆解【中再資環(huán)】。
環(huán)保3.0高質(zhì)量發(fā)展時代：1）從賬面利潤到真實現(xiàn)金流價值。迎接出清后的運營期！步入運營期穩(wěn)增+出清完畢+地方化債&價格機制改革=經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)增+資本開支可控，分紅潛力提升！電力：重點推薦【長江電力】【中國核電】，建議關(guān)注【中國廣核】。水務(wù)：重點推薦【洪城環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】，建議關(guān)注【粵海投資】。固廢：重點推薦【光大環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】，建議關(guān)注【軍信股份】【永興股份】；攜手蘇伊士設(shè)備出海加速【三峰環(huán)境】。燃氣：重點推薦【昆侖能源】【新奧股份】【九豐能源】。2）雙碳驅(qū)動環(huán)保3.0發(fā)展。CCER重啟，碳市場擴容在即，歐盟CBAM進入過渡期，長期碳約束擴大，關(guān)注監(jiān)測計量、清潔能源、節(jié)能減排、再生資源等機遇。3）細分成長龍頭。技術(shù)孕育細分龍頭，【九豐能源】天然氣主業(yè)穩(wěn)定，能服+特氣加速擴張。【龍凈環(huán)?！看蠊蓶|紫金持續(xù)增持，礦山綠電在手2GW開啟驗證?！臼藘艨萍肌抗夥涮自O(shè)備訂單充裕+TOPCon電池片投產(chǎn)&硅片一體化布局+固碳加速。重金屬污染治理【賽恩斯】、核心項目運營業(yè)績逐步提升【高能環(huán)境】、壓濾機【景津裝備】、環(huán)衛(wèi)電動【宇通重工】。下游新興行業(yè)加速成長，帶動細分龍頭，半導體過濾設(shè)備+耗材【美?？萍肌?，電子特氣【金宏氣體】。
行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：生柴和原料價格持平，歐盟對華生物柴油臨時關(guān)稅發(fā)布。2024/7/12-2024/7/18生物柴油均價7350元/噸(周環(huán)比持平)，地溝油均價5500元/噸(周環(huán)比持平)，考慮一個月庫存周期測算單噸盈利為214元/噸（周環(huán)比持平）。2）環(huán)衛(wèi)裝備：2024M1-6環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同比+2.52pct至8.62%。2024M1-6環(huán)衛(wèi)車合計銷量36843輛（同比-9%）。其中新能源銷售3177輛（同比+29%），其中盈峰環(huán)境/宇通重工/徐州徐工/福龍馬新能源市占率分別為26%/22%/10%/9%，位列前四。3）鋰電回收：金屬價格下跌&折扣系數(shù)下降，盈利小幅上升。2024/7/15-2024/7/19，三元黑粉折扣系數(shù)下降，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為74%/74%/74%。截至2024/7/19，碳酸鋰8.64萬（周環(huán)比-3.7%），金屬鈷19.2萬（-3.5%），金屬鎳13.12萬（-1.7%）。根據(jù)模型測算單噸廢三元毛利-1.19萬（+0.041萬）。4）電子特氣：價格整體持穩(wěn)，市場平穩(wěn)運行。2024/07/14-2024/07/20氙氣周均價3.55萬元/m3（周環(huán)比-1.97%），氪氣周均價350元/m3（周環(huán)比持平）；氖氣周均價130元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價696元/瓶（周環(huán)比持平）。
最新研究：中國核電：定增募資140億撬動成長，社保基金與中核集團現(xiàn)金全額認購；瀚藍環(huán)境：擬私有化粵豐環(huán)保，增厚盈利&可持續(xù)現(xiàn)金流，協(xié)同增效空間廣闊。
風險提示：政策推廣不及預期，財政支
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