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展望及策略：
　　發(fā)行改善、成本中樞有望下行，信用利差或延續(xù)低位波動(dòng)：隨著宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，微觀(guān)主體主動(dòng)融資意愿有望繼續(xù)回升，加之資產(chǎn)荒背景下信用債需求仍高、再融資壓力上升，信用債發(fā)行有望繼續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)2024年全年發(fā)行規(guī)模約15.8-16.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)下半年發(fā)行規(guī)模或在8.1-8.5萬(wàn)億元水平，較去年同期增長(zhǎng)約14%；一、二級(jí)市場(chǎng)利率下半年或維持低位波動(dòng)態(tài)勢(shì)；高到期壓力下信用風(fēng)險(xiǎn)或短期影響信用利差，且主要等級(jí)信用利差已處于歷史較低或最低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)利差收窄空間或有限，但資產(chǎn)荒下也無(wú)大幅擴(kuò)張基礎(chǔ)?？傮w來(lái)看信用利差或在低位波動(dòng)，中樞或與上半年持平或邊際擴(kuò)張。
　　投資策略：5月以來(lái)，在股票市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整、可轉(zhuǎn)債打破零違約歷史的背景下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)明顯調(diào)整。但可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍以中高等級(jí)資質(zhì)較好的債券為主，小部分風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)不意味著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體信用風(fēng)險(xiǎn)的抬升。目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或有一定超調(diào)，后續(xù)如權(quán)益市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)市場(chǎng)的短暫影響消退，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或有配置機(jī)會(huì)。同時(shí)，二季度以來(lái)30年超長(zhǎng)期信用債的供給明顯增加，對(duì)于配置型投資者而言，超長(zhǎng)期信用債發(fā)行票息相對(duì)更高且均為優(yōu)質(zhì)主體，拉長(zhǎng)久期能夠鎖定較高的票息收益，但對(duì)交易型投資者而言，也需關(guān)注超長(zhǎng)期收益率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　上半年信用債市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)八大特點(diǎn)
　　產(chǎn)業(yè)債支撐信用債融資修復(fù)，城投債凈融資明顯收縮：信用債發(fā)行7.78萬(wàn)億元，融資凈流入6,921.03億元，同環(huán)比均有明顯恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)債融資凈流入達(dá)到9905.83億元，較去年同期凈流入不足500億元的水平明顯修復(fù)，城投債凈融資規(guī)模同比收縮超9成。
　　供需兩旺，繼續(xù)推動(dòng)融資成本延續(xù)下行：低利率環(huán)境為融資成本下降帶來(lái)空間，疊加信用債認(rèn)購(gòu)熱度上升，截至6月末，1年期主要品種平均發(fā)行利率區(qū)間在2.18%-2.33%，3年期在2.35%-2.55%，各期限品種平均發(fā)行利率較去年底下行65-139bp，平均發(fā)行利差下行22-97bp。
　　融資成本下行背景下，高等級(jí)企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)債進(jìn)一步增多：發(fā)行期限在3-10年的信用債中，AAA級(jí)別的發(fā)行規(guī)模占比已達(dá)到88%，較2023年水平升高13個(gè)百分點(diǎn)，央企、國(guó)企發(fā)行人占比從2023年的95%增加至99%，顯示高等級(jí)國(guó)有企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期限信用債進(jìn)一步增多。
　　多數(shù)行業(yè)、區(qū)域凈融資改善，房地產(chǎn)行業(yè)融資仍待恢復(fù)：融資凈流入的行業(yè)和區(qū)域占比分別超過(guò)80%和60%；房企債券發(fā)行量同比降低15%，凈融資仍流出超過(guò)120億元，凈流出幅度同、環(huán)比收窄。
　　不同所有制主體融資分化加劇，民企融資進(jìn)一步弱化：民企信用債發(fā)行在信用債發(fā)行總額的占比進(jìn)一步降至2%，發(fā)行規(guī)模同比下降15個(gè)百分點(diǎn)，凈融資仍呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢(shì)。
　　創(chuàng)新品種繼續(xù)擴(kuò)容，科創(chuàng)類(lèi)發(fā)行依然火熱：科創(chuàng)類(lèi)品種發(fā)行規(guī)模超過(guò)5300億元，同比增長(zhǎng)65%，占創(chuàng)新品種發(fā)行總額的比重超過(guò)8成；碳中和、低碳轉(zhuǎn)型和鄉(xiāng)村振興品種發(fā)行規(guī)模小幅回落。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)震蕩、持債意愿依然較強(qiáng)，信用債交投明顯降溫：信用債總成交量29.33萬(wàn)億元，同比降低7.72%，占債券成交的比例在16.39%，同比降低超8個(gè)百分點(diǎn)，其中可轉(zhuǎn)債成交量同比降低16%。
　　信用債收益率、利差全面下行，中低等級(jí)利差收窄幅度更大：基本面仍在恢復(fù)，央行整體保持資金面合理充裕，疊加資產(chǎn)荒持續(xù)行情下信用債需求進(jìn)一步釋放，信用債收益率依然呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，下行幅度在51-215bp；信用利差全面收窄，幅度在8-172bp之間，部分品種信用利差在6月中下旬達(dá)到2014年以來(lái)新低；等級(jí)間利差全面收窄，AA與AA-利差收窄幅度高達(dá)104bp