>> 山西證券-機(jī)械行業(yè)2024年中期策略：格局為先，行穩(wěn)致遠(yuǎn)-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 3920KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊晶晶,徐風(fēng),劉斌 |
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投資要點：
在當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營與投資假設(shè)中，針對中游制造業(yè)存在“增長-空間-格局”的不可能三角。針對成熟市場，我們更加看重競爭格局，在行業(yè)空間、增速的邊際變化的基礎(chǔ)上，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，挖掘能夠增長且具有持續(xù)性的標(biāo)的。在增量市場，我們期待新技術(shù)、新裝備、新材料能夠帶來新一輪的產(chǎn)業(yè)革命以打開新空間，并重視技術(shù)變革的波折性。以此為基礎(chǔ)，我們看好軌交、工程機(jī)械、工業(yè)母機(jī)、檢測儀器儀表行業(yè)在未來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，同時看好人形機(jī)器人、3D打印技術(shù)突破帶來的增量機(jī)會。
軌交行業(yè)新增與維保需求共振，軌交車輛及配套部件最為受益。23年以來，軌交行業(yè)在客運需求高增、貨運平穩(wěn)增長的帶動下國鐵集團(tuán)經(jīng)營持續(xù)改善，軌交行業(yè)投資出現(xiàn)恢復(fù)性增長。疊加老舊內(nèi)燃機(jī)車設(shè)備更新及動車組高級修驅(qū)動，我們認(rèn)為軌交行業(yè)的投資機(jī)會主要在車輛及其配套端。推薦時代電氣，建議關(guān)注中國中車、時代新材、思維列控、永貴電器。
工程機(jī)械行業(yè)需求平穩(wěn)，海外空間廣闊，機(jī)制改革激發(fā)國企潛力。當(dāng)前工程機(jī)械國內(nèi)市場底部企穩(wěn)，未來市場機(jī)會來自于海外。參考卡特彼勒的崛起之路，不同區(qū)域與產(chǎn)品布局將會顯著降低經(jīng)營周期波動。另一方面，通過機(jī)制改革激發(fā)活力、提升盈利能力也是未來國有工程機(jī)械公司增長的重點來源。建議關(guān)注出口占比逐年提升的頭部整機(jī)廠商三一重工、中聯(lián)重科；受益機(jī)制改革、盈利能力提升徐工機(jī)械、柳工、石化機(jī)械以及核心零部件廠商恒立液壓、艾迪精密。
工業(yè)母機(jī)行業(yè)受益設(shè)備更新及自主可控，出海與高端化已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展突破重點方向。高端化、自主可控需求決定著供給的稀缺性；海外市場開拓有望提升企業(yè)盈利能力與發(fā)展空間。推薦：科德數(shù)控、華中數(shù)控、紐威數(shù)控。建議關(guān)注秦川機(jī)床、寧波精達(dá)、拓斯達(dá)、創(chuàng)世紀(jì)、宇環(huán)數(shù)控、海天精工。
檢測儀器儀表行業(yè)細(xì)分，專業(yè)壁壘高。通用電子測儀器儀表屬于有空間、有增長、但是格局較好的行業(yè)。面向新能源汽車、半導(dǎo)體、智能制造等景氣行業(yè)，疊加自主可控需求，通用電子測試儀器儀表行業(yè)有望持續(xù)增長，且保持較好的現(xiàn)金流水平與格局。近年來，煤炭、火電行業(yè)高景氣度，有望推動相關(guān)檢驗檢測設(shè)備需求。建議關(guān)注：優(yōu)利德、普源精電、鼎陽科技、東方中科、三德科技。
人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)長坡厚雪、空間巨大，其普及有賴于功能替代性和成本，安全、功能、成本、效率缺一不可，當(dāng)前處于從0到1階段。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展體現(xiàn)出以下特點：（1）產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，資本關(guān)注度大幅度提升；（2）探索商業(yè)化場景極為重要，汽車制造等場景有望先行；（3）技術(shù)迭代快速，“性能-可靠-成本”三要素平衡是關(guān)鍵；（4）以終為始，具備穩(wěn)健主業(yè)且布局卡位精準(zhǔn)的企業(yè)有望勝出。建議關(guān)注：①Tier 1廠商：三花智控、拓普集團(tuán)；②絲杠和軸承：恒立液壓、貝斯特、五洲新春；③減速器：綠的諧波、中大力德。
3D打印經(jīng)過長期發(fā)展，已經(jīng)接近大規(guī)模用于工業(yè)生產(chǎn)的臨界點，近期有望在鞋模、消費電子行業(yè)取得突破，下游標(biāo)桿企業(yè)有望引領(lǐng)3D打印智能制造革命，這將為設(shè)備、零部件、材料等環(huán)節(jié)企業(yè)帶來機(jī)遇。建議關(guān)注：①3D打印設(shè)備公司：鉑力特、華曙高科、大族激光等；②激光器相關(guān)公司：銳科激光、杰普特等；③振鏡相關(guān)公司：金橙子等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；地緣政治與貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；成本上升風(fēng)險；業(yè)競爭格局加??；技術(shù)進(jìn)步、進(jìn)展不及預(yù)期。
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