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截至2024年7月19日，信用債市場(chǎng)（不包含金融債）存量債券規(guī)模為285600億元。本文重點(diǎn)關(guān)注公募非永續(xù)債券，剔除私募債及永續(xù)債后，公募非永續(xù)的信用債存量規(guī)模為171882億元，其中城投債為99689億元，產(chǎn)業(yè)債為72193億元。
　　在這一范圍中，我們以2.5%的估值為初篩標(biāo)準(zhǔn)，分城投債、產(chǎn)業(yè)債來(lái)梳理，以供市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參考選擇性價(jià)比與適配性較高的資產(chǎn)。
　　2.5%以上，還有哪些城投債？
　　從各省城投債的估值分布來(lái)看，聚焦公募非永續(xù)債：
　?。?）江蘇、浙江、廣東、福建、安徽等區(qū)域估值在2.5%以上的占比不高，在5-9%左右，但由于本身債券基數(shù)不小，滿足2.5%以上的債券存量尚可；江蘇、浙江、廣東2.5%以上債券存量均在400億元以上，且高度集中于2.5-2.8%區(qū)間；剩余期限較長(zhǎng)，大部分在5年以上；
　?。?）山東、四川、陜西等區(qū)域估值在2.5%以上的占比較高，均超20%；且存量豐富，山東、四川兩省3.0%以上債券存量分別超500億元、300億元；期限分布上，3個(gè)區(qū)域在5年內(nèi)亦有不少選擇，剩余期限在5年內(nèi)的2.5%以上存量債均占60%以上，3-5年期占比在40%左右。
　　（3）湖北、湖南、江西、河南、河北等區(qū)域估值在2.5%以上的占比相對(duì)較高，在15-18%左右；湖北、湖南、江西、河南的存量均較多，尤其是湖南省內(nèi)3.0%以上的存量尚有200億元以上；
　　期限分布上，各省存在分化：湖北2.5%以上債券集中在5年期以上，江西超50%在5年期以上，而湖南、河南、河北主要在3-5年期。
　?。?）重慶、天津、云南、廣西、貴州等區(qū)域估值在2.5%以上占比居高，均超20%，貴州省達(dá)47%；上述省份在2.5-2.8%、2.8-3.0%、3.0%以上均有較為豐富的存量；
　　期限分布上，重慶、天津2個(gè)區(qū)域中2.5%以上存量債集中在3-5年期，1-3年期及5年期以上亦占部分，1年期以內(nèi)占比很低；而在云南、廣西、貴州3個(gè)區(qū)域中，一是2.5%以上存量債集中分布在5年期內(nèi)，二是1年期內(nèi)的占比不低。
　　2.5%以上，還有哪些產(chǎn)業(yè)債？
　　產(chǎn)業(yè)債方面，當(dāng)前2.5%以上占比較高且存量較多的行業(yè)包括房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工、社會(huì)服務(wù)、綜合等，2.5%以上占比均超20%；此外，煤炭、交通運(yùn)輸、建筑裝飾、有色金屬等行業(yè)2.5%以上占比在10-12%，占比居中，但仍有較大的存量。
　　期限分布上，房地產(chǎn)行業(yè)2.5%以上債券集中分布在1-3年期，基礎(chǔ)化工、社會(huì)服務(wù)1-3年期占比亦均超50%，但1年內(nèi)占比均不低，達(dá)30%左右；
　　煤炭、交通運(yùn)輸2.5%以上債券集中在5年期以上，有色金屬行業(yè)集中在1年期內(nèi)及1-3年期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：城投口徑偏差；部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失所導(dǎo)致的偏差；宏觀經(jīng)濟(jì)、地方政府債務(wù)壓力、區(qū)域及平臺(tái)評(píng)價(jià)的主觀性