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【核心結(jié)論】行業(yè)方面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型、海外市占率提升，半鋼胎需求相對(duì)較好，原材料、海運(yùn)費(fèi)短期擾動(dòng)，但后續(xù)價(jià)格有望回落，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不改。個(gè)股方面，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度，半鋼胎需求較好，且中國(guó)胎企未來(lái)發(fā)展空間仍然較大，建議關(guān)注半鋼胎占比高的企業(yè)；從規(guī)避貿(mào)易壁壘的角度，建議關(guān)注具備海外雙基地的企業(yè)；從長(zhǎng)期發(fā)展的角度，建議關(guān)注配套車型較多、多渠道打造品牌價(jià)值的企業(yè)；綜合上述角度，推薦賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎，建議關(guān)注通用股份。
　　【報(bào)告亮點(diǎn)】本報(bào)告測(cè)算了原材料、海運(yùn)費(fèi)變動(dòng)對(duì)胎企成本影響幅度。且通過(guò)中國(guó)胎企銷售額、海外市場(chǎng)胎企產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比指出中國(guó)胎企大而不強(qiáng)的現(xiàn)狀，強(qiáng)調(diào)拓展海外基地、加強(qiáng)品牌建設(shè)的重要性，并分析了各胎企在海外基地、品牌建設(shè)方面的布局。
　　【主要邏輯】原材料、海運(yùn)費(fèi)短期擾動(dòng)。23年底至今，橡膠價(jià)格震蕩上漲，輪胎原材料成本承壓。我們假定原材料占總成本比例為80%，測(cè)算出7月20日的半鋼胎、全鋼胎成本分別較年初上漲6.4%、4.1%。目前橡膠庫(kù)存較多，截至2024年7月19日，我國(guó)天然橡膠周度庫(kù)存為23.36萬(wàn)噸，同比+25%，全年天然橡膠供需仍然寬松，預(yù)計(jì)橡膠價(jià)格有望回落。我們假設(shè)胎企FOB占比為80%、出口比例為80%，測(cè)算出7月20日胎企承擔(dān)海運(yùn)費(fèi)占其總營(yíng)收比例為5%，較去年底+3.7pct。伴隨宏觀局勢(shì)變動(dòng)，海運(yùn)費(fèi)已有松動(dòng)跡象。
　　輪胎行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)不改。環(huán)保趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)低端輪胎淘汰。據(jù)中國(guó)輪胎商務(wù)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至24年1月，在過(guò)去四年山東輪胎至少淘汰了4432萬(wàn)條產(chǎn)能。我國(guó)胎企依靠海外基地提升歐美滲透率。自14年美國(guó)對(duì)我國(guó)雙反后，我國(guó)依靠海外基地出口美國(guó)。泰國(guó)、越南等東南亞國(guó)家在美國(guó)進(jìn)口量中份額上漲，泰國(guó)份額從14年的13%漲至23年的52%，越南份額從14年的2%漲至23年的22%。
　　胎企再擴(kuò)海外基地，注重品牌戰(zhàn)略。經(jīng)過(guò)30余年發(fā)展，中國(guó)輪胎整體規(guī)模大幅增長(zhǎng)，數(shù)量已經(jīng)占據(jù)全球75強(qiáng)的半壁江山，但呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的局面，主打的仍是性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。為提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)一定程度上規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，胎企繼續(xù)布局海外基地，賽輪、玲瓏、森麒麟、通用均布局了海外多個(gè)基地。同時(shí)胎企積極提升品牌價(jià)值，一是拓展配套業(yè)務(wù)，二是打造創(chuàng)新產(chǎn)品，三是發(fā)掘新宣傳渠道，從贊助體育賽事到與媒體、平臺(tái)合作，在營(yíng)銷上努力發(fā)力。
　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】原材料價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)上漲幅度可能超預(yù)期、匯率風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、需求可能不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格可能下降。