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重慶百貨H1業(yè)績低于預期。根據公司24H1業(yè)績快報，公司營業(yè)總收入89.80億元，同比下降11.56%；歸母凈利潤7.12億元，同比下降21.06%；扣非凈利7.04億元，同比下降13.06%。Q2營業(yè)總收入41.30億元，同比下降18.19%；歸母凈利潤2.77億元，同比下降30%；扣非歸母凈利潤2.58億元，同比下降26.50%。
　　2024Q2主業(yè)利潤拆分：重慶百貨Q2主業(yè)收入41.30億元，同比下降18.6%；主業(yè)凈利潤（僅扣馬消）0.92億元，同比下降18%；主業(yè)凈利潤（再扣資產減值損失）1.93億元，同比下降10%。
　　歸母凈利潤下降原因：
　　1）馬上消費去年同期實現凈利潤同比增長130.71%，基數較高，本期凈利潤同比下降20.66%。
　　2）公司去年同期非經常性損益0.92億元（調整后），主要因登康公允價值計價價值增長較多。本期該公司股價下降，僅0.076億元，影響非經常性損益。
　　3）本期公司非經常性損益為760.44萬元，同比下降91.71%。
　　4）2024上半年，公司持續(xù)降本增效，推動減租降租，人工成本、租金成本持續(xù)下降，公司扣除非經常性損益和馬上消費投資收益后的凈利潤3.74億元，同比下降4.52%。
　　新業(yè)態(tài)持續(xù)發(fā)力，生鮮折扣持續(xù)改造。5月28日，重慶百貨旗下首家“生鮮+折扣”模式門店——新世紀超市超級市集-加州店正式開業(yè)，首日銷售（未稅）突破50萬元，客流近9000人。開業(yè)六天銷售（未稅）198.6萬元，日均33.1萬元，同比增長538%。6月26日新世紀超市在南岸區(qū)白鶴路開設第二家轉型“生鮮+折扣”店。開業(yè)當天，門店銷售額近40萬元，同比增長5倍以上。
　　董事會完成換屆，期待后續(xù)改善。張文中再次當選為董事長，胡淳和趙國慶被選舉為副董事長。同時，董事會決定聘任胡宏偉為公司總經理；第八屆一次監(jiān)事會會議選舉肖熳華為第八屆監(jiān)事會主席。
　　我們認為重慶百貨作為域內龍頭，競爭優(yōu)勢較強，短期業(yè)績受到宏觀經濟波動影響，看好24H2通過多重活動提升同店，人員優(yōu)化和租金改造降低成本。另外我們預計H2資產減值或有減少。
　　我們預計2024-2026年公司實現營業(yè)收入185.73/190.67/200.43億元，同比-2.17%/+2.66%/+5.11%，實現歸母凈利潤13.34/14.28/15.89億元，同比+1.42%/+7.05%/+11.29%，對應PE 6X/6X/5X。
　　風險提示：消費不及預期風險，客流波動風險