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核心觀點(diǎn)
　　7月24日晚，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入56.50億元，同比增長(zhǎng)11.99%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.20億元，同比增長(zhǎng)11.61%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.51億元，同比增長(zhǎng)11.03%，業(yè)績(jī)快報(bào)低于我們此前預(yù)期；整體來看，Q2公司收入端實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端短期承壓主要受到核心原材料成本持續(xù)上漲的影響。展望全年，我們看好公司核心片仔癀系列產(chǎn)品提價(jià)紅利釋放、疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　事件
　　公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)
　　7月24日晚，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入56.50億元，同比增長(zhǎng)11.99%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.20億元，同比增長(zhǎng)11.61%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.51億元，同比增長(zhǎng)11.03%，業(yè)績(jī)快報(bào)低于我們此前預(yù)期。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　原材料上漲拖累利潤(rùn)，恢復(fù)性增長(zhǎng)值得期待
　　2024年H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入56.50億元，同比增長(zhǎng)11.99%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.20億元，同比增長(zhǎng)11.61%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.51億元，同比增長(zhǎng)11.03%；其中Q2單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入24.80億元，同比增長(zhǎng)2.65%，收入端主要受到核心片仔癀系列產(chǎn)品及化妝品的增長(zhǎng)帶動(dòng)；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.45億元，同比下滑3.36%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.63億元，同比下滑5.41%，利潤(rùn)端短期承壓主要由于核心原材料成本的上漲對(duì)利潤(rùn)空間造成了壓縮，后續(xù)公司將密切關(guān)注原材料等行業(yè)政策變化，做好重要原材料戰(zhàn)略儲(chǔ)備和經(jīng)營(yíng)管理降本增效工作，進(jìn)一步提高公司利潤(rùn)水平。
　　展望全年：做優(yōu)片仔癀、做大系列產(chǎn)品、做強(qiáng)化妝品，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　展望全年，隨著公司持續(xù)做優(yōu)片仔癀、做大系列產(chǎn)品、做強(qiáng)化妝品，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)銷售額除片仔癀外超5億藥品1個(gè)，過億藥品種3個(gè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化；在此基礎(chǔ)上，公司積極開展渠道梳理、加強(qiáng)片仔癀國(guó)藥堂與終端連鎖的渠道互補(bǔ)，并推動(dòng)體驗(yàn)館、區(qū)域經(jīng)銷、零售藥店及線上旗艦店等多渠道持續(xù)擴(kuò)展，同時(shí)加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域建設(shè)，品牌影響力及產(chǎn)品覆蓋率有望進(jìn)一步提升；我們看好下半年公司核心片仔癀系列產(chǎn)品企穩(wěn)恢復(fù)、疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)
　　考慮到原材料價(jià)格持續(xù)上漲及外部消費(fèi)環(huán)境影響，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，最新預(yù)測(cè)為：預(yù)計(jì)公司2024–2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為111.59億元、123.82億元和137.93億元，歸母凈利潤(rùn)分別為31.10億元、34.89億元和39.28億元，分別同比增長(zhǎng)11.2%、12.2%和12.6%，折合EPS分別為5.16元/股、5.78元/股和6.51元/股，對(duì)應(yīng)P/E分別為40.2x、35.8x和31.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期：公司在銷售投入加大，若產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，將會(huì)影響銷售收入進(jìn)而影響公司利潤(rùn)；2）藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，公司核心產(chǎn)品等競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)可能會(huì)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，進(jìn)而影響公司盈利預(yù)期；3）原材料及動(dòng)力成本漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：中藥種植周期較長(zhǎng)，公司所需原料價(jià)格波動(dòng)將會(huì)導(dǎo)致成本上升，進(jìn)而影響公司整體利潤(rùn)；4）中藥政策環(huán)境不穩(wěn)定：目前中藥相關(guān)大環(huán)境并未完全穩(wěn)定，日后若有相關(guān)政策出臺(tái)可能導(dǎo)致市場(chǎng)較為混亂進(jìn)而影響公司經(jīng)營(yíng)狀況。