>> 湘財(cái)證券-福能股份(600483)火風(fēng)儲(chǔ)多元布局，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能充足-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
大小： |
953KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫菲 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
2023-2024Q1收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，風(fēng)電板塊短期承壓影響利潤(rùn)表現(xiàn)
2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.95億元，同比增長(zhǎng)2.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.23億元，同比增長(zhǎng)1.11%。2023年公司風(fēng)電板塊由于來(lái)風(fēng)偏弱，上網(wǎng)電量下滑，公司火電業(yè)務(wù)出力提升促進(jìn)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.88億元，同比增長(zhǎng)0.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.26億元，同比減少1.14%。2024年一季度公司上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)2.27%，其中風(fēng)電業(yè)務(wù)受風(fēng)況影響，上網(wǎng)電量同比減少2.3%，火電業(yè)務(wù)延續(xù)良好態(tài)勢(shì)，上網(wǎng)電量進(jìn)一步增長(zhǎng)，促進(jìn)收入端實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2023年及2024年一季度公司利潤(rùn)端受到一定壓制，主要由于來(lái)風(fēng)偏弱及固定資產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致風(fēng)電業(yè)務(wù)利潤(rùn)明顯承壓，2023年公司控股子公司福能新能源凈利潤(rùn)同比下降23.3%，福能海峽同比下降31.14%。
電力供需偏緊促進(jìn)火電出力提升，成本下行有望增厚火電板塊利潤(rùn)
截至2023年末，公司控股運(yùn)營(yíng)發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到599.4萬(wàn)千瓦。其中煤電裝機(jī)261.6億千瓦時(shí)，氣電裝機(jī)152.8萬(wàn)千瓦，合計(jì)占總裝機(jī)比重達(dá)到69.1%。公司煤電機(jī)組中約50%為熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，綜合利用效率高，具備良好的經(jīng)濟(jì)性。公司氣電機(jī)組為福建省調(diào)峰機(jī)組，可獲取穩(wěn)定良好的收益。近兩年電力供需階段性偏緊促進(jìn)公司火電出力持續(xù)提升，2023年公司煤電機(jī)組利用小時(shí)同比增長(zhǎng)331小時(shí)，氣電機(jī)組利用小時(shí)同比增長(zhǎng)800小時(shí)，疊加燃料成本下行，公司火電業(yè)務(wù)利潤(rùn)增厚明顯。2023年公司控股子公司鴻山熱電凈利潤(rùn)同比提升33.41%，晉江氣電凈利潤(rùn)同比提升18.57%。目前公司儲(chǔ)備的火電項(xiàng)目中東橋熱電一期2×66萬(wàn)千瓦熱電項(xiàng)目已獲得核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)建成投產(chǎn)后有望給公司火電業(yè)務(wù)帶來(lái)較大業(yè)績(jī)彈性。
風(fēng)電項(xiàng)目資源優(yōu)質(zhì)，風(fēng)光儲(chǔ)一體化布局提供長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)能
公司風(fēng)電裝機(jī)居福建省前列且項(xiàng)目位于資源優(yōu)質(zhì)地區(qū)。截至2023年末，公司風(fēng)電裝機(jī)達(dá)180.9萬(wàn)千瓦，占福建省風(fēng)電裝機(jī)比重為23.8%；2023年公司風(fēng)電發(fā)電量為55億千瓦時(shí)，占福建省風(fēng)電發(fā)電量比重為25.5%。2023年公司風(fēng)電機(jī)組利用小時(shí)為3038小時(shí)，其中陸風(fēng)機(jī)組由于來(lái)風(fēng)偏弱，利用小時(shí)有所下滑，較2022年、2021年分別減少403小時(shí)和126小時(shí)，但公司風(fēng)電機(jī)組整體利用小時(shí)水平仍較全國(guó)風(fēng)電平均利用小時(shí)高813小時(shí)。展望2024年，看好來(lái)風(fēng)改善推動(dòng)公司風(fēng)電板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。目前公司儲(chǔ)備的風(fēng)電項(xiàng)目中長(zhǎng)樂(lè)海風(fēng)65萬(wàn)千瓦已獲得開(kāi)發(fā)前期工作許可，未來(lái)項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)并建成投產(chǎn)后將進(jìn)一步提升公司風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模。此外，公司積極布局抽蓄業(yè)務(wù)，其中木蘭抽蓄140萬(wàn)千瓦、花山抽蓄140萬(wàn)千瓦已獲得核準(zhǔn)，東田抽蓄120萬(wàn)千瓦已獲得項(xiàng)目開(kāi)發(fā)前期工作許可。公司火風(fēng)光儲(chǔ)一體化布局有望進(jìn)一步鞏固公司區(qū)域龍頭地位，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
公司為福建省電力龍頭企業(yè)，火電裝機(jī)以經(jīng)濟(jì)性較好的熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組為主，燃料成本下行趨勢(shì)下利潤(rùn)有望獲得增厚，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模居福建省前列且地理位置優(yōu)越，風(fēng)電板塊利潤(rùn)短期受多因素?cái)_動(dòng)承壓，看好來(lái)風(fēng)修復(fù)帶來(lái)公司業(yè)績(jī)修復(fù)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著儲(chǔ)備的火電、風(fēng)電、抽蓄等能源項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足，區(qū)域龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。
我們對(duì)主要業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了預(yù)測(cè)，相關(guān)假設(shè)如下：
1、火電板塊：假設(shè)東橋熱電一期項(xiàng)目2026年建成投產(chǎn)，貢獻(xiàn)發(fā)電增量；公司存量煤電機(jī)組一半以上為熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，經(jīng)濟(jì)性良好，屬于優(yōu)先發(fā)電機(jī)組，在電力供需持續(xù)緊平衡的背景下，假設(shè)公司存量煤電機(jī)組運(yùn)行穩(wěn)定；假設(shè)煤價(jià)下行背景下，2024-2026年煤電上網(wǎng)電價(jià)小幅下降；公司燃?xì)鈾C(jī)組為福建省調(diào)峰機(jī)組，預(yù)計(jì)保持良好穩(wěn)定的收益。
2、風(fēng)電板塊：假設(shè)2026年公司海風(fēng)競(jìng)配項(xiàng)目投產(chǎn)，貢獻(xiàn)發(fā)電增量；福建省風(fēng)電消納良好，假設(shè)公司存量風(fēng)電機(jī)組利用小時(shí)穩(wěn)定修復(fù)，年均提升100小時(shí)；公司存量風(fēng)電項(xiàng)目于2021年8月前核準(zhǔn)/建設(shè)，預(yù)計(jì)公司存量風(fēng)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)保持平穩(wěn)。
我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)為30.64/32.86/36.56億元，同比增速16.78%/7.25%/11.26%；截至7月24日收盤(pán)，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.37/8.74/7.85倍。首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
來(lái)風(fēng)情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)電價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
