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目前，境外資產(chǎn)擔(dān)保債券市場發(fā)展相對成熟，得到投資者充分認(rèn)可，體量龐大；而我國資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具自2022年開始創(chuàng)新試點(diǎn)，尚處于起步階段。境外資產(chǎn)擔(dān)保債券與國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具同為具有資產(chǎn)和主體雙重追索權(quán)的結(jié)構(gòu)化融資工具，但在實(shí)際發(fā)行中二者的發(fā)行主體、基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)存在較大差異。
　　從發(fā)行主體來看，境外資產(chǎn)擔(dān)保債券的發(fā)行人主要是信貸機(jī)構(gòu)。國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具的發(fā)行人均為非金融企業(yè)，其中近半數(shù)發(fā)行人為城投企業(yè)，其行政級別多為區(qū)縣級與地市級，地理分布上高度集中于江蘇省。
　　從基礎(chǔ)資產(chǎn)來看，境外資產(chǎn)擔(dān)保債券的基礎(chǔ)資產(chǎn)以押貸款為主，還包括一些公共部門貸款、船舶貸款與其他資產(chǎn)。國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括土地使用權(quán)、商業(yè)房地產(chǎn)、保障性租賃住房、碳排放權(quán)、股權(quán)資產(chǎn)等。
　　從交易結(jié)構(gòu)來看，境外資產(chǎn)擔(dān)保債券的交易結(jié)構(gòu)包括表內(nèi)結(jié)構(gòu)與合約結(jié)構(gòu)。表內(nèi)結(jié)構(gòu)下，發(fā)行人或發(fā)行人子公司持有資產(chǎn)池，相關(guān)法律法規(guī)可以保證擔(dān)保資產(chǎn)獨(dú)立于發(fā)行人；合約結(jié)構(gòu)下，發(fā)行人將資產(chǎn)池轉(zhuǎn)移至SPV。國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具的交易結(jié)構(gòu)包括抵質(zhì)押模式和結(jié)構(gòu)化模式。抵質(zhì)押模式下，發(fā)行人以資產(chǎn)池為債券持有人設(shè)立抵押或質(zhì)押等擔(dān)保物權(quán)，以擔(dān)保上述主債權(quán)的履行；結(jié)構(gòu)化模式下，發(fā)行人將資產(chǎn)池轉(zhuǎn)移至SPV。實(shí)際發(fā)行中，國內(nèi)資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具的交易結(jié)構(gòu)均采用了抵質(zhì)押模式，但在我國現(xiàn)行法律框架下，擔(dān)保資產(chǎn)不具備破產(chǎn)隔離的法律效果，債權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)受到限制。
　　未來，發(fā)展資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具需要加強(qiáng)以下三個(gè)方面。首先，要鼓勵資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具以結(jié)構(gòu)化模式發(fā)行。其次，資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具還可以引入更多增信措施，可以搭配信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，運(yùn)用“資產(chǎn)擔(dān)保＋CRMW”雙增信模式，支持投資者信心。最后，要建立健全相關(guān)的法律法規(guī)，對基礎(chǔ)資產(chǎn)、擔(dān)保率、交易結(jié)構(gòu)、法律關(guān)系、監(jiān)管方式等關(guān)鍵環(huán)節(jié)做出進(jìn)一步規(guī)定，為資產(chǎn)擔(dān)保債務(wù)融資工具市場的長足發(fā)展提供法制保障。