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2024Q2主動(dòng)偏股型權(quán)益基金對港股配置比例顯著上升。Q2主動(dòng)權(quán)益基金港股配置比例為11.5%，較2024Q1占比上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，配置比例創(chuàng)近3年新高，而上次配置高點(diǎn)發(fā)生在2021Q1，當(dāng)時(shí)海外主要央行降息擴(kuò)表并實(shí)施寬松型貨幣政策，港股市場充分受益于分母端海外流動(dòng)性寬松，且國內(nèi)公募基金發(fā)行規(guī)模增長較快而藍(lán)籌白馬與成長股普遍受資金青睞，2021Q1港股恒生指數(shù)突破31,000點(diǎn)。
　　2024Q2高分紅板塊配置出現(xiàn)分化，同時(shí)科技互聯(lián)網(wǎng)配置占比上升。根據(jù)主動(dòng)權(quán)益基金配置Q2變化來看，本季度基金配置有以下特點(diǎn)：1）基金仍持續(xù)增配高分紅品種，但高分紅配置出現(xiàn)行業(yè)間的分化，如通信、銀行和公用事業(yè)等行業(yè)配置比例上升，而有色金屬和煤炭等行業(yè)配置比例環(huán)比下降；2）傳媒、電子等互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)配置比例上升；3）此外社服、輕工、零售、環(huán)保等配置比例有所提升。
　　結(jié)合重倉個(gè)股配置分析來看，以互聯(lián)網(wǎng)、電子等代表的恒生科技指數(shù)二季度受主動(dòng)權(quán)益青睞獲明顯增配，而基金對高分紅股票的配置更重視性價(jià)比和盈利預(yù)期的穩(wěn)定性。其中，部分大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)配置占比上升較快，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在充分消化完畢前期行業(yè)負(fù)面因素與周期見底后，當(dāng)前盈利增速有望迎來改善，此外2024年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加大回購力度有利于提升股票的投資回報(bào)率。另一方面，代表性的高分紅股票包括通信、銀行等行業(yè)的龍頭公司配置比例顯著提升。值得注意的是，2024Q2主動(dòng)權(quán)益類基金對高分紅風(fēng)格的配置有所分化，傾向增配股息率更高、估值更低、盈利預(yù)期相對穩(wěn)定的股票，顯示主動(dòng)權(quán)益類資金當(dāng)下對高分紅個(gè)股持倉更重穩(wěn)定性和性價(jià)比。
　　投資策略：分子端不確定擾動(dòng)已過，分母端寬松提供空間，當(dāng)下港股配置重視行業(yè)周期見底后、回調(diào)已充分而回報(bào)率提升的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，并優(yōu)選穩(wěn)定類高股息。海外方面，近期全球主要經(jīng)濟(jì)體央行先后降息，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年開啟首次降息進(jìn)程，有利于港股市場分母端受益于全球流動(dòng)性與金融條件寬松。隨著海外利率水平下降，外部掣肘減弱，國內(nèi)政策空間進(jìn)一步打開。國內(nèi)方面，前期分子端悲觀預(yù)期已在港股市場中充分計(jì)價(jià)。而國內(nèi)政策聚焦全面深化改革的主攻方向，強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，以經(jīng)濟(jì)體制改革為牽引，激發(fā)全社會(huì)內(nèi)生動(dòng)能和創(chuàng)新力?？紤]恒生科技指數(shù)盈利預(yù)期已顯著改善，疊加分母端助推，看好成長風(fēng)格彈性，互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、汽車等行業(yè)或占優(yōu)，中期高分紅風(fēng)格具備底倉配置價(jià)值。推薦方向：1）近3年回調(diào)充分的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭，前期負(fù)面情緒與因素已充分消化，行業(yè)格局出清后企業(yè)利潤率與投資回報(bào)率均有望提升，流動(dòng)性寬松環(huán)境下后續(xù)具備股價(jià)彈性；2）中國新質(zhì)生產(chǎn)力方向仍值得關(guān)注，科技制造業(yè)領(lǐng)域關(guān)注半導(dǎo)體、電子、汽車等；3）中長期高分紅股票配置價(jià)值仍突出，當(dāng)下建議關(guān)注通信運(yùn)營商、銀行、公用事業(yè)等兼具穩(wěn)定性與性價(jià)比品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）統(tǒng)計(jì)口徑來自國內(nèi)主動(dòng)權(quán)益類基金季報(bào)，而重倉持股并非全部持股，代表性或存在一定偏差；2）后續(xù)主動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)行與規(guī)模增長速度出現(xiàn)超預(yù)期放緩。