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事項(xiàng)：
　　7月26日，瑞眾人壽發(fā)布公告稱，該公司通過(guò)港股通二級(jí)市場(chǎng)買入龍?jiān)措娏股股份，共計(jì)約526萬(wàn)股。交易完成后，該公司合計(jì)持有龍?jiān)措娏?.66億股股份，占龍?jiān)措娏股股本的5%，達(dá)到舉牌條件。
　　評(píng)論：
　　龍?jiān)措娏屬于公用事業(yè)行業(yè)標(biāo)的，具備高ROE與高股息特征。2021-2023年龍?jiān)措娏的ROE分別為10.63%/7.81%/9.14%，2023年度股息率為3.37%。險(xiǎn)資舉牌再度延續(xù)高ROE與紅利風(fēng)格特征，契合耐心資本尋找長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的邏輯。值得注意的是，龍?jiān)措娏H兩地上市，但A股2023年度股息率為1.28%，相較之下H股具備折價(jià)優(yōu)勢(shì)。且針對(duì)港股紅利稅問(wèn)題，機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)港股通投資H股，連續(xù)持有H股滿12個(gè)月取得的股息紅利所得，可依法免征企業(yè)所得稅。
　　險(xiǎn)資舉牌潮再起，舉牌方較為聚集，行業(yè)主要涉及交運(yùn)、環(huán)保。今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌及增持達(dá)8次，參與方包括長(zhǎng)城人壽（6）、紫金財(cái)險(xiǎn)與瑞眾人壽。從被投方來(lái)看，涉及交運(yùn)（3）、環(huán)保（2）、公用事業(yè)、電力設(shè)備、銀行。被舉牌方整體呈現(xiàn)高股息特征，除江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境外2023年度股息率均高于3%。這兩者ROE均相對(duì)較高，預(yù)計(jì)后續(xù)計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，對(duì)于提高險(xiǎn)資自身ROE水平起積極作用。
　　從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的角度看，險(xiǎn)資舉牌即觸及5%持股比例以后，新準(zhǔn)則下可能計(jì)入FVOCI或長(zhǎng)股投。后者主要青睞高ROE資產(chǎn)。通過(guò)對(duì)歷史舉牌潮邏輯復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資舉牌高ROE特征有所弱化，預(yù)計(jì)原因包括償付能力監(jiān)管規(guī)則調(diào)整、單一持股集中度風(fēng)險(xiǎn)以及個(gè)股本身高ROE特征未能延續(xù)。新準(zhǔn)則下計(jì)入FVOCI，主要考慮到持股比例達(dá)到5%，若計(jì)入FVTPL則公允價(jià)值波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表造成較為明顯影響。結(jié)合FVOCI計(jì)量門檻要求，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資偏好高股息資產(chǎn)，長(zhǎng)期持有賺取分紅現(xiàn)金流，為投資端提供穩(wěn)定正貢獻(xiàn)。
　　投資建議：險(xiǎn)資舉牌主要傾向質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)穩(wěn)定的公司，體現(xiàn)險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資理念的踐行及耐心資本作用的發(fā)揮。從會(huì)計(jì)角度考慮，我們預(yù)計(jì)OCI類資產(chǎn)會(huì)持續(xù)受到險(xiǎn)資青睞。結(jié)合FVOCI計(jì)量要求與實(shí)務(wù)操作，預(yù)計(jì)主要流向高股息類資產(chǎn)?？紤]償付能力約束與負(fù)債端結(jié)構(gòu)特征，預(yù)計(jì)險(xiǎn)資在大類資產(chǎn)配置框架上顯著增持權(quán)益類資產(chǎn)有一定難度，但仍建議關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)對(duì)OCI類資產(chǎn)的利好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管變動(dòng)、改革不及預(yù)期、長(zhǎng)期利率下行、權(quán)益市場(chǎng)震蕩