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2024H1基金市場回顧：2024H1受大類資產(chǎn)市場表現(xiàn)的影響，公募基金業(yè)績也有分化，整體業(yè)績呈現(xiàn)“商品型>QDII>固收類>權(quán)益類”特征。觀察各類型區(qū)間收益，即使是同一投資類型的基金，受投資策略及配置比例的影響，業(yè)績也有分化：①指數(shù)型基金中，增強(qiáng)指數(shù)業(yè)績強(qiáng)于被動指數(shù)；②“固收＋”基金中，低彈性業(yè)績強(qiáng)于高彈性；③純債基金中，長債業(yè)績優(yōu)于短債；④權(quán)益類基金中，含權(quán)量低業(yè)績優(yōu)于含權(quán)量高。從平均規(guī)模變動額來看，2024H1規(guī)模增加較大是增強(qiáng)指數(shù)債券型基金、短期純債基金、QDII債券型、商品型與被動指數(shù)型基金。規(guī)?？s減較大的是混合二級債基、普通股票型基金與偏股混合型基金。公募基金2024上半年新發(fā)市場分析，發(fā)行數(shù)量靠前的分別是：被動指數(shù)型、偏股混合型與中長期純債基金。平均單只發(fā)行份額靠前的分別是被動指數(shù)債券型及中長期純債基金。整體發(fā)行份額較大的包括：被動指數(shù)債券型基金與中長期純債基金。
　　2024H1市場歸因分析：上半年國內(nèi)大類資產(chǎn)表現(xiàn)：商品>債券>貨幣>權(quán)益。商品以有色金屬為代表的資產(chǎn)價(jià)格受供給敘事、地緣擾動等因素影響，上游資源品價(jià)格相繼走高；債券市場，降低長端債券利率，推升債券價(jià)格，債牛行情持續(xù)演繹。權(quán)益市場走勢分化，具有穩(wěn)定盈利預(yù)期及穩(wěn)定現(xiàn)金流的類債資產(chǎn)表現(xiàn)更好，市場風(fēng)格“確定性”優(yōu)于“成長性”。（1）宏觀層面：目前我國經(jīng)濟(jì)處在新舊動能轉(zhuǎn)換期，過程或許會有挑戰(zhàn)，具體可能反應(yīng)在預(yù)期轉(zhuǎn)弱，內(nèi)需不足等方面。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，拉動經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)、投資和進(jìn)出口三項(xiàng)指標(biāo)中，出口回暖向好，消費(fèi)與投資仍處于底部修復(fù)的過程中。（2）中觀層面：市場更加關(guān)注中觀行業(yè)的盈利質(zhì)量。我們認(rèn)為ROE可以反映行業(yè)的盈利質(zhì)量，屬于市場關(guān)注的充分條件之一，但不屬于風(fēng)格偏好的必要條件，要結(jié)合行業(yè)的現(xiàn)金流水平以及股息率進(jìn)行綜合判斷，當(dāng)一個(gè)行業(yè)具備良好的ROE水平，同時(shí)現(xiàn)金流充沛、股息率維持在均值以上，才有可能成為2024上半年市場偏好的行業(yè)之一。（3）流動性層面：受資金價(jià)格及貨幣流動性影響，市場更偏好防御類資產(chǎn)。在M1-M2負(fù)剪刀差環(huán)境時(shí)，投資者更愿意尋找“類債資產(chǎn)”，結(jié)合資金價(jià)格分析，10年期國債收益率持續(xù)下行，同時(shí)中美利差倒掛，國內(nèi)大類資產(chǎn)投資環(huán)境進(jìn)入“資產(chǎn)荒”階段，市場在宏觀經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)健的環(huán)境下，更傾向于尋找具有“確定性”收益的資產(chǎn)，反映在權(quán)益類資產(chǎn)中，盈利質(zhì)量較高，現(xiàn)金流穩(wěn)健且股息率高的品種具有較好的防御屬性，進(jìn)而成為市場的投資主線。
　　2024H2基金配置主線：我們認(rèn)為2024H2市場演繹風(fēng)格大概率仍在“確定性”的框架內(nèi)，但下半年出現(xiàn)分化的概率較大，盈利質(zhì)量或會成為市場更加關(guān)注的因素，盈利質(zhì)量較高且同時(shí)具備分紅條件的品種表現(xiàn)會優(yōu)于盈利質(zhì)量較低的品種。投資者在追逐高股息品種的時(shí)候應(yīng)關(guān)注其盈利能力的影響。同時(shí)，在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為不應(yīng)放棄“成長性”，下半年成長風(fēng)格仍有表現(xiàn)機(jī)會。我們認(rèn)為，2024H2外部擾動因素會對市場風(fēng)格的演繹產(chǎn)生影響，下半年若美國降息預(yù)期落地，中美利差壓力緩解，資金流動性會發(fā)生變化，有助于市值彈性更強(qiáng)的小盤成長風(fēng)格表現(xiàn)。
　　基金配置建議：啞鈴配置仍然有效。投資者在配置權(quán)益基金時(shí)應(yīng)保持多元化，避免過度集中于單一行業(yè)或板塊。在固定收益基金投資上，應(yīng)根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇適當(dāng)?shù)木闷诤推贩N。而對于QDII基金，需要密切關(guān)注地緣政治博弈帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，并靈活調(diào)整投資策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)揭示：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)偏差風(fēng)險(xiǎn)；市場風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；特別提示：基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)；本報(bào)告涉及的基金不構(gòu)成投資建議。