>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：關(guān)注產(chǎn)業(yè)低位補(bǔ)貨需求-240729
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2024/7/29 |
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來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李艷婷 |
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1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：智利國家銅業(yè)公司(Codelco)上半年銅產(chǎn)量下降，智利礦山和項(xiàng)目的拖延削弱了該公司作為全球最大銅供應(yīng)商的地位。該公司周五表示，今年1-6月產(chǎn)量同比下降8.4%。Codelco在數(shù)十年投資不足后奮起直追，但由于礦山停工和項(xiàng)目長期拖延，其產(chǎn)量仍然處于較低水平。行業(yè)研究的一些分析師預(yù)計(jì)必和必拓今年的產(chǎn)量將超過Codelco。
板塊邏輯——板塊各品種陸續(xù)磨底
前期有色板塊連續(xù)處于調(diào)整區(qū)間，市場情緒相對悲觀，當(dāng)前我們認(rèn)為部分品種開始進(jìn)入到了調(diào)整的關(guān)鍵期，在價(jià)格下挫到一定位置時(shí)，產(chǎn)業(yè)的買盤接受度提高，產(chǎn)業(yè)端支撐價(jià)格走強(qiáng)，其中銅在當(dāng)前位置有一定的支撐，已經(jīng)處于磨底區(qū)上沿。但鋁的基本面相對更弱，當(dāng)前位置盤整之后下方仍有一定空間。
電解銅—基本面偏弱，銅價(jià)估值修正，重心下移
產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)年內(nèi)處于寬松狀態(tài)。目前僅第一量子的Cobre Panama銅礦仍存在產(chǎn)出不暢的問題，但加工費(fèi)出現(xiàn)觸底回彈，持續(xù)回升，銅精礦壓力減輕，實(shí)質(zhì)供應(yīng)未受到影響，冶煉廠產(chǎn)出持續(xù)寬松，供應(yīng)維持高位。消費(fèi)強(qiáng)預(yù)期落空，交投不及上年。1-6月，銅管產(chǎn)量累計(jì)同比增長14.7%、銅桿產(chǎn)量累計(jì)同比下降1.57%、銅板帶產(chǎn)量累計(jì)同比下降32.05%，1-5月銅材產(chǎn)量累計(jì)同比下降8.37%，初級加工材表現(xiàn)弱于預(yù)期。但價(jià)格下挫的過程中，一方面精廢銅價(jià)差迅速收窄，后續(xù)廢銅轉(zhuǎn)精銅消費(fèi)；另一方面產(chǎn)業(yè)逢低備貨，買盤支撐盤面。可以看到的是，當(dāng)前交易所倉單庫存大幅下挫，且月間價(jià)差貼水收窄，產(chǎn)業(yè)需求增加，從交易所提貨的現(xiàn)象增多。
氧化鋁—供需緊平衡，但動能環(huán)比走弱，上行動能不足
氧化鋁周度產(chǎn)量環(huán)比下降，產(chǎn)出趨緊；云南地區(qū)已全面完成復(fù)產(chǎn)，短期內(nèi)暫無新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，電解鋁新增產(chǎn)能基本上所剩無幾，但云南、新疆、內(nèi)蒙和山東幾個(gè)主產(chǎn)地都維持滿產(chǎn)狀態(tài)，電解鋁維持現(xiàn)有的寬松狀態(tài)。整體上看，氧化鋁供需基本面動能減弱，但下游電解鋁滿產(chǎn)狀態(tài)能夠維持，供需緊平衡仍是下半年的常態(tài)，但是難有新動能，短期氧化鋁供需緊平衡的狀態(tài)能夠維持，不過年內(nèi)難有新的上行動能。長期來看，隨著新增產(chǎn)能被嚴(yán)格限制，氧化鋁有望從成本定價(jià)向政策定價(jià)轉(zhuǎn)變，氧化鋁估值有望進(jìn)一步抬升。
電解鋁—供應(yīng)寬松，需求走弱，電解鋁重心可能進(jìn)一步下移
云南地區(qū)的新增產(chǎn)能已經(jīng)投放完畢，后續(xù)電解鋁產(chǎn)能維持近乎滿產(chǎn)的狀態(tài)，供應(yīng)暫無新增，但維持寬松格局。消費(fèi)端，地產(chǎn)端持續(xù)萎靡，竣工難有起色；家電進(jìn)入季節(jié)性淡季，消費(fèi)環(huán)比走弱；專項(xiàng)債投放減少，新增項(xiàng)目要求較高，基建端的支撐也走弱；今年上半年鋁材出口的表現(xiàn)十分亮眼，主要是歐美市場的進(jìn)口需求比較多，帶動了總體消費(fèi)，不過新能源汽車出口或?qū)⑹艿綒W美關(guān)稅制裁的壓力。加之光伏市場今年增速下滑的幅度較大，出口預(yù)期也較弱，與上年形成鮮明的對比。年內(nèi)，我們認(rèn)為消費(fèi)繼續(xù)走弱的概率較高，下半年市場主要兌現(xiàn)弱消費(fèi)的邏輯，滬鋁重心仍有進(jìn)一步下移的空間。
策略建議：波段操作，空單繼續(xù)持有
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)持續(xù)低迷
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