>> 國信證券-債市阿爾法系列：熊貓債的前世今生-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 1237KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,趙婧 |
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熊貓債歷史發(fā)展與政策沿革：熊貓債指的是境外機構(gòu)在我國發(fā)行的以人民幣計價的債券，其發(fā)展可以分為三個階段：（1）2005-2013年“慢起步”階段；（2）2014-2022年的重啟優(yōu)化階段；（3）2023年至今的快速擴容階段。
從發(fā)行情況來看，近年來熊貓債發(fā)行人多為評級AAA的中資境外非金融企業(yè)，發(fā)行品種多為短期融資券和中期票據(jù)。長期來看，作為金融開放的重要環(huán)節(jié)，熊貓債有望持續(xù)擴容。
熊貓債現(xiàn)狀：截至2024年7月17日，我國熊貓債存量共2,908億，整體存量規(guī)模不大，且剩余期限在5年期以下的熊貓債余額占比超九成。分債券品種來看，存量熊貓債中中期票據(jù)余額最多；分發(fā)行人來看，存量熊貓債的發(fā)行人大多為評級AAA的境外非金融企業(yè)。
熊貓債投資者行為分析：非法人產(chǎn)品、存款類金融機構(gòu)和央行批準(zhǔn)的境外機構(gòu)是熊貓債的主要投資者。近年來，證券公司持有的熊貓債占比有明顯的增加。
熊貓債二級交易特征：隨著熊貓債的快速發(fā)展，熊貓債二級市場成交規(guī)模不斷上升，今年以來成交額快速增加；另外，近年來熊貓債換手率也有所上升。
熊貓債投資機會挖掘：對存量熊貓債按照剩余期限和隱含評級分類，我們篩選出一些有超額收益的個券；另外對比熊貓債與其境內(nèi)可比發(fā)行主體剩余期限近似的債券，我們也找到一些具有估值優(yōu)勢的個券。
風(fēng)險提示：熊貓債政策發(fā)生調(diào)整，海內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)生變化。
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