>> 中銀證券-盛科通信(688702)國內(nèi)商用以太網(wǎng)芯片領隊，AI驅動高端產(chǎn)品加速迭代-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 2112KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇凌瑤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司是國內(nèi)商用以太網(wǎng)交換芯片領先公司，高端產(chǎn)品正追趕國際大廠。在以太網(wǎng)交換芯片國產(chǎn)替代，數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴張的背景下，看好公司業(yè)績隨行業(yè)景氣上行轉虧為盈。首次覆蓋，給予增持評級。
支撐評級的要點
國內(nèi)商用以太網(wǎng)交換芯片及設備領隊。盛科通信自2005年在蘇州成立以來，始終致力于以太網(wǎng)交換芯片的研發(fā)與生產(chǎn)，專注于企業(yè)網(wǎng)絡、運營商網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡和工業(yè)網(wǎng)絡的核心芯片。公司從最初的小規(guī)模生產(chǎn)，逐步擴展到擁有全球市場影響力的生產(chǎn)能力，推出了CTC7132、CTC8096、CTC5160等多款主要產(chǎn)品。盛科通信的產(chǎn)品不僅滿足了各類網(wǎng)絡環(huán)境的高標準需求，還通過持續(xù)的技術創(chuàng)新和質量提升，贏得了行業(yè)的廣泛認可，其產(chǎn)品質量和技術水平在全球市場上取得了一致口碑。盛科通信的產(chǎn)品獲得了中國電子學會“國際先進、部分國際領先”的科技成果鑒定。
AI加速驅動數(shù)據(jù)中心需求擴張，以太網(wǎng)交換芯片或迎增量空間。隨著生成式AI的應用日益豐富，大模型訓練和推理所帶來的數(shù)據(jù)量急劇增加，推動了數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡對高帶寬和低延遲需求不斷提升。作為數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡核心設備的交換機，也迎來了新的技術變革和增長機遇。根據(jù)IDC預測，全球數(shù)據(jù)中心交換器市場規(guī)模持續(xù)擴張，其增速超過整體市場，預計在2024年銷售規(guī)模將達到208.8億美元，占整體市場份額超過一半，成為交換機主要應用市場之一，而作為核心零部件的交換機芯片，或將迎來增量空間。
高端產(chǎn)品海外掌握絕對話語權，公司新品類突破正當時。公司緊跟世界領先以太網(wǎng)交換技術發(fā)展趨勢，把握行業(yè)風口緊跟市場龍頭擴大產(chǎn)品布局。公司目前主要以太網(wǎng)交換芯片產(chǎn)品覆蓋100Gbps-2.4Tbps交換容量及100M-400G的端口速率，在企業(yè)網(wǎng)絡、運營商網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡和工業(yè)網(wǎng)絡得到了規(guī)模應用。在數(shù)據(jù)中心領域最高交換容量達到25.6Tbps、面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的高性能交換產(chǎn)品Arctic系列正在試生產(chǎn)階段。
估值
根據(jù)公司以太網(wǎng)交換芯片業(yè)務占比不斷提升，我們預計公司2024/2025/2026年實現(xiàn)營業(yè)收入12.86/18.32/22.06億元，對應市銷率分別為13.45/9.44/7.84倍，低于于行業(yè)平均水平。公司業(yè)務在國內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢，同時先進在研高端芯片產(chǎn)品性能或將趕超全球業(yè)內(nèi)龍頭，應享有一定估值溢價。首次覆蓋，給予“增持”評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)不及預期、市場拓展不及預期、供應商集中度較高、客戶集中度較高。
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