>> 國泰君安-晨報摘要-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周津宇 |
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今日重點推薦
行業(yè)專題研究：食品飲料《調(diào)整再出發(fā)：上一輪白酒低谷期複盤》2024-07-29
訾猛（分析師）021-38676442、李美儀（研究助理）021-38038667
投資建議：本輪白酒低谷期與上一輪存在差異，需求和預(yù)期的調(diào)整烈度相對較小、但調(diào)整時間較長。站在當(dāng)下時點，板塊前期受淡季需求弱、高端酒批價等因素影響而出現(xiàn)明顯調(diào)整，目前分母端風(fēng)險偏好處於低位，整體確定先于成長，建議增持：1）動銷平穩(wěn)標(biāo)的貴州茅臺、山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒，2）超跌標(biāo)的五糧液、瀘州老窖、今世緣、老白乾酒。
主動(被動)配置年度策略報告：《全球宏觀不確定性尚存，建議均衡配置》2024-07-25
王子翌（分析師）021-38038293、王鶴（分析師）010-83939832、李?。ㄑ芯恐恚?10-83939798
權(quán)益資產(chǎn)：（1）A股：觀點相對中性，建議標(biāo)配。我國經(jīng)濟運行“形有波動、勢仍向好”，經(jīng)濟修復(fù)斜率較為平緩，市場對於經(jīng)濟運行以及宏觀政策趨勢的預(yù)期較為穩(wěn)定並充分交易。市場資金流動性或邊際收斂，風(fēng)險偏好則基於預(yù)期波動而對應(yīng)修正。（2）港股：觀點相對中性，建議標(biāo)配。經(jīng)濟運行的宏觀預(yù)期較為穩(wěn)定，企業(yè)盈利預(yù)期的絕對值水準(zhǔn)與邊際變化趨勢或已被充分定價，定價港股的外資所面臨的流動性環(huán)境或仍偏緊。（3）美股：觀點相對中性，建議標(biāo)配。美國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸概率較高，較強的經(jīng)濟韌性或邊際收斂但仍維持高位，美聯(lián)儲的貨幣政策或邊際寬鬆但程度有限。由於美股投資者市場風(fēng)險偏好持續(xù)處於歷史高位並支援美股表現(xiàn)，超預(yù)期事件或?qū)@著增大美股的波動。（4）印股：觀點相對中性，建議標(biāo)配。印度經(jīng)濟運行較為健康，積極的宏觀環(huán)境有利於該國權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)；相對年輕的人口結(jié)構(gòu)和較大的發(fā)展空間使得印度權(quán)益資產(chǎn)在全球範(fàn)圍內(nèi)具備較強的配置吸引力。但印度國內(nèi)政治不確定性的提升或使該國資本市場波動加劇。（5）日股：觀點相對中性，建議標(biāo)配。宏觀環(huán)境回暖，經(jīng)濟景氣度、內(nèi)生通脹與總需求逐漸提升，市場對日本企業(yè)的盈利預(yù)期持續(xù)改善，但日本經(jīng)濟修復(fù)並不如市場預(yù)期般穩(wěn)定，其經(jīng)濟基礎(chǔ)仍較為薄弱。
債券資產(chǎn)：（1）國債：觀點相對樂觀，建議超配。在融資需求偏弱，資產(chǎn)供給尚未成規(guī)模的信貸供需不平衡背景下，利率易下難上。當(dāng)前債券交易擁擠度較高，利率潛在下行空間與動能相較於前期有所收斂。（2）美債：觀點相對中性，建議標(biāo)配。預(yù)計美國後續(xù)將維持較強的經(jīng)濟韌性，美聯(lián)儲的貨幣政策寬鬆程度或有限，美聯(lián)儲如若降息，亦更大概率為“預(yù)防式降息”而非“衰退式降息”。美債下半年亦將面臨國際地緣政治的巨大不確定性。
大宗商品：（1）CRB商品：觀點相對中性，建議標(biāo)配。預(yù)計美國經(jīng)濟將保持韌性，國際定價商品和國內(nèi)定價商品中期仍會受到壓制，待降息週期啟動後，新興市場製造業(yè)擴張和國內(nèi)政策延續(xù)將對商品價格起到支撐作用。（2）原油：觀點相對中性，建議標(biāo)配。從庫存和需求角度看，全球原油價格走勢承壓。而從供給角度看，市場將反復(fù)博弈OPEC+減產(chǎn)和美國可能的增產(chǎn)，後續(xù)或?qū)⒁哉鸨U行情為主。（3）黃金：觀點相對樂觀，建議超配。美債實際利率短期下行趨勢已明確；大宗商品價格或延續(xù)震盪趨勢，支撐金價的避險需求仍將在高位維持。
國際匯率：（1）人民幣：觀點相對中性，建議標(biāo)配。美國經(jīng)濟或?qū)⒈３猪g性，對於美元起到強有力的支撐作用。中國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟態(tài)勢與領(lǐng)先於美國的經(jīng)濟增速亦將支撐人民幣匯率。（2）美元：觀點相對中性，建議標(biāo)配。預(yù)計美國經(jīng)濟將保持韌性，但邊際或?qū)⒂兴諗?，整體趨勢更加溫和。產(chǎn)業(yè)資本對美國實體經(jīng)濟的投資以及全球資本對於美債的配置，都將對於美元起到強有力的支撐作用。
風(fēng)險因素：分析維度存在局限性，模型設(shè)計存在主觀性，歷史與預(yù)期資料存在偏差，市場一致預(yù)期調(diào)整，量化模型局限性。
專題研究：《增配利率債、權(quán)益?zhèn)}位收斂，基礎(chǔ)設(shè)施、週期板塊配置熱度延續(xù)》2024-07-26
孫雨（分析師）0755-23976934、張孫齊（分析師）021-38038469
2024年2季度經(jīng)濟波浪式運行趨勢未改，資產(chǎn)荒持續(xù)，債市利率下行。純債及固收+基金均繼續(xù)增配利率債。固收+基金降低權(quán)益及轉(zhuǎn)債倉位元元，行業(yè)配置上，基礎(chǔ)設(shè)施、週期板塊熱度延續(xù)。
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