>> 信達(dá)國(guó)際-2024年下半年策略報(bào)告：聚焦息口走勢(shì)及美國(guó)總統(tǒng)大選，中港股市基本面續(xù)待改善-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共67頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙晞文,彭日飛,李芷瑩 |
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報(bào)告要點(diǎn)
內(nèi)地2024年第一季經(jīng)濟(jì)有所復(fù)甦，但第二季起再度轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)甦並不全面，整體經(jīng)濟(jì)需求比較疲弱，特別是房地產(chǎn)形成長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，以及地方政府債務(wù)持續(xù)高企，壓抑內(nèi)需恢復(fù)力度。內(nèi)地經(jīng)濟(jì)全面復(fù)甦道阻且長(zhǎng)，將限制企業(yè)盈利的回升空間。上證指數(shù)料下試2,700點(diǎn)水平，相當(dāng)於2025年預(yù)測(cè)市盈率8.9倍，較7月4日收市價(jià)有約9%的潛在跌幅。
按恒指7月4日收市價(jià)計(jì)(18,028點(diǎn))，對(duì)應(yīng)恒指未來(lái)12個(gè)月預(yù)測(cè)市盈率為8.9倍，較過(guò)去10年平均水平低約2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差(-2 s.d.)。據(jù)彭博綜合預(yù)測(cè)，恒指未來(lái)12個(gè)月每股盈利上升約6%，增幅較2024年第一季末輕微下調(diào)，反映市場(chǎng)預(yù)計(jì)2024年企業(yè)盈利恢復(fù)仍然緩慢。在基本情景(Base case scenario)下，預(yù)計(jì)恒指上望今年高位19,706點(diǎn)，相當(dāng)於9.7x預(yù)測(cè)市盈率，較7月4日收市價(jià)有約9%的潛在升幅。若然港股估值持續(xù)收縮，在悲觀情景(Bear casescenario)下，恒指或下探今年4月低位16,044點(diǎn)，相當(dāng)於7.9倍預(yù)測(cè)市盈率，較7月4日收市價(jià)有約11%的潛在跌幅。
美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)逐步降溫，但目前整體經(jīng)濟(jì)尚算穩(wěn)健，短期減息急切性不大。若然就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)放緩，如失業(yè)率續(xù)上行，則有機(jī)會(huì)成為減息的觸發(fā)點(diǎn)，料年內(nèi)減息一至兩次。預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)續(xù)放緩，但增速仍優(yōu)於其他已發(fā)展國(guó)家，吸引資金續(xù)流入美國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)。AI結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)主題不變，有效改善企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率及激發(fā)需求，續(xù)利好企業(yè)盈利。若企業(yè)業(yè)績(jī)及前瞻指引續(xù)勝市場(chǎng)預(yù)期，將可合理化美股高估值。美股後市需要關(guān)注企業(yè)盈利、貨幣政策及總統(tǒng)大選選情，尤其年底總統(tǒng)大選料會(huì)增加市場(chǎng)波動(dòng)性。
央行持續(xù)買金，加上美國(guó)大選等政治風(fēng)險(xiǎn)因素，可望支持金價(jià)於高位上落。若美聯(lián)儲(chǔ)減息路徑明朗化，有望開拓金價(jià)上行空間，上望2,600美元。OPEC+取消自願(yuàn)額外減產(chǎn)，來(lái)自供應(yīng)的約束緩和，油價(jià)料面臨下行壓力。
港股潛在下行風(fēng)險(xiǎn)：
◆美國(guó)高利率環(huán)境較市場(chǎng)預(yù)期為長(zhǎng)，美國(guó)國(guó)債孳息率、美匯指數(shù)再度上升
◆內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)甦力度較預(yù)期弱
◆中美關(guān)係再度惡化，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫
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