>> 中泰證券-云里物里(872374)公司深度報(bào)告：藍(lán)牙傳感器“小巨人”，布局電子標(biāo)簽打開成長(zhǎng)空間(發(fā)表版)-240813
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
大小： |
1984KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持（首次） |
作者： |
馮勝,萬欣怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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公司概況：
1）深耕物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備十余載，產(chǎn)品矩陣豐富。藍(lán)牙傳感器與物聯(lián)網(wǎng)模組為公司主要業(yè)務(wù)，2023年收入占比分別為75%/11%；2023年公司境外收入占比81%；目前公司憑借卓越的產(chǎn)品力已成為國(guó)家專精特新小巨人。近年來公司布局電子標(biāo)簽業(yè)務(wù)（2023年收入占比5%），打造第二增長(zhǎng)曲線。
2）業(yè)績(jī)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盈利能力顯著提升。2015-2023年公司營(yíng)收CAGR達(dá)到33%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)到51%，業(yè)績(jī)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；毛利率從39%提升至44%，歸母凈利率從4%提升至14%。
3）實(shí)控人從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，員工持股激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。公司實(shí)控人莊嚴(yán)、張敏、龍招喜三人均在電子行業(yè)有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，截至目前，實(shí)控人團(tuán)隊(duì)總持股比例為61%；2024年6月公司實(shí)施完成了員工持股計(jì)劃，激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)積極性。
電子標(biāo)簽：
1）市場(chǎng)概況：電子標(biāo)簽下游以零售業(yè)為主，藍(lán)海市場(chǎng)前景廣闊。全球電子標(biāo)簽市場(chǎng)規(guī)模從2017年的28億元增長(zhǎng)至2023年的169億元，CAGR為35%。歐美起步較早，2023年法國(guó)/美國(guó)電子標(biāo)簽市場(chǎng)滲透率達(dá)60%/30%，我國(guó)滲透率僅15%，市場(chǎng)規(guī)模約57億元，增長(zhǎng)空間廣闊。零售業(yè)為電子標(biāo)簽的主要應(yīng)用領(lǐng)域，2021年其應(yīng)用占比達(dá)87%，未來隨著智慧零售、智慧醫(yī)療、智慧物流等新興應(yīng)用場(chǎng)景的發(fā)展，電子標(biāo)簽市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)容。
2）公司亮點(diǎn)：技術(shù)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。技術(shù)方面，公司的電子標(biāo)簽采用電子墨水屏與低功耗藍(lán)牙技術(shù)，前者相較于傳統(tǒng)的紙張與液晶屏具有環(huán)保節(jié)能、護(hù)眼長(zhǎng)效、反復(fù)刷新、畫面持久的優(yōu)勢(shì)，后者相較于WiFi、ZigBee等短距離通信技術(shù)具有低功耗、傳輸安全、兼容性廣等優(yōu)勢(shì)，共同高效賦能電子標(biāo)簽。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品線豐富，涵蓋標(biāo)簽、桌牌、門牌、工位牌等多樣化產(chǎn)品，且支持個(gè)性化定制，同時(shí)在研數(shù)智物聯(lián)電子標(biāo)牌系列產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固競(jìng)爭(zhēng)力。
藍(lán)牙傳感器：
1）市場(chǎng)概況：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展為藍(lán)牙傳感器帶來新增長(zhǎng)機(jī)遇。傳感器為物聯(lián)網(wǎng)采集數(shù)據(jù)的關(guān)鍵組件，藍(lán)牙信標(biāo)為物聯(lián)網(wǎng)傳感器的重要分支，通常與傳感器深度融合，實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景定位與監(jiān)測(cè)。全球物聯(lián)網(wǎng)傳感器市場(chǎng)規(guī)模有望從2020年的124億美元增長(zhǎng)至2030年的1418億美元，CAGR為28%；全球低功耗藍(lán)牙信標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模有望從2020年的13億美元增長(zhǎng)至2028年的294億美元，CAGR為48%。多重因素推動(dòng)市場(chǎng)容量擴(kuò)張：①物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)普及；②人口紅利消退；③藍(lán)牙信標(biāo)技術(shù)降本增效特性凸顯。
2）公司亮點(diǎn)：注重研發(fā)創(chuàng)新，客戶資源優(yōu)質(zhì)。研發(fā)方面，目前公司將已有的低功耗藍(lán)牙技術(shù)用于旗下所有傳感器及信標(biāo)產(chǎn)品，同時(shí)在研環(huán)境檢測(cè)等傳感器以進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線?？蛻舴矫妫?019-2021年公司TOP5客戶多為國(guó)際知名客戶，客戶資源優(yōu)質(zhì)，助力公司產(chǎn)品與服務(wù)高附加值輸出。
給予“增持”評(píng)級(jí)。公司為藍(lán)牙傳感器領(lǐng)先企業(yè)，受益于物聯(lián)網(wǎng)需求回暖及新產(chǎn)品推出，主業(yè)業(yè)績(jī)高增確定性較強(qiáng)，同時(shí)拓展電子標(biāo)簽藍(lán)海市場(chǎng)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為3443、4413、5658萬元，據(jù)2024年8月13日股價(jià)，對(duì)應(yīng)PE為23、18、14X。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)新、人才流失、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)
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