>> 華龍證券-航天智裝(300455)2024年中報點評報告：軌道交通、航空航天、核工業(yè)三線發(fā)力，利潤短期承壓-240813
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫伯文 |
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事件：
公司于2024年8月7日發(fā)布2024年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.76億元，同比下降9.15%；歸母凈利潤為2039.78萬元，同比下降9.04%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1932.76萬元，同比下降3.46%。
觀點：
公司中報業(yè)績短期承壓，報告期內(nèi)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，適當(dāng)降低短期借款比例，財務(wù)費用同比-28.55%；另外，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額增加，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額同比+61.60%。公司主營業(yè)務(wù)收入主要集中在下半年，短期業(yè)績或受季節(jié)性擾動因素影響。
公司三大業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，有望受益于鐵路建設(shè)的穩(wěn)定投資、傳統(tǒng)航天產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展、商業(yè)航天的蓬勃興起以及核工業(yè)的快速發(fā)展。業(yè)務(wù)上，公司多年來在軌道交通、航空航天、核工業(yè)三大領(lǐng)域持續(xù)深耕，已形成了鐵路車輛運行安全檢測及檢修系統(tǒng)、智能測試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件、核工業(yè)及特殊環(huán)境自動化裝備三大業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)業(yè)格局。
軌道交通領(lǐng)域，鞏固國內(nèi)市場，開拓海外市場。報告期內(nèi)，公司鐵路車輛運行安全檢測及檢修系統(tǒng)營業(yè)收入穩(wěn)步增長，同比+4.23%；毛利率提升明顯，同比+11.78%。公司在鐵路行業(yè)具有30多年鐵路市場用戶基礎(chǔ)，在鐵路運營安全服務(wù)提供商及軌道交通機車車輛檢測檢修智能裝備提供商中保持在第一梯隊的地位。國內(nèi)市場方面，我國鐵路建設(shè)投資穩(wěn)定增長，2024年上半年，全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資3373億元，同比增長10.63%，軌道交通建設(shè)的穩(wěn)步推進有望持續(xù)拓展車輛運行安全檢測和檢修行業(yè)的市場空間。海外市場方面，公司積極響應(yīng)國家高質(zhì)量共建“一帶一路”戰(zhàn)略，先后在亞吉鐵路、蒙內(nèi)鐵路、中老鐵路、雅萬高鐵等國際項目中標，有望在國際市場打開品牌認可度。
航天航空領(lǐng)域，募投項目落地在即，有望受益于我國星網(wǎng)建設(shè)加速。報告期內(nèi)，公司智能測試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件收入略承壓；毛利率同比+2.90%，穩(wěn)中有升。《中國航天科技活動藍皮書》顯示，2024年中國航天全年預(yù)計實施100次左右發(fā)射任務(wù)，多個衛(wèi)星星座將加速組網(wǎng)建設(shè)。在這100次左右發(fā)射任務(wù)中，航天科技集團計劃安排近70次，將發(fā)射290余個航天器。在此背景下，國產(chǎn)化高可靠、高性能、小型化、長壽命的SoC及SiP產(chǎn)品的市場需求日益迫切，公司依托中國航天科技集團的品牌影響力，智能測試仿真系統(tǒng)、微系統(tǒng)以及控制部組件產(chǎn)品的需求有望不斷增長。公司順義航天產(chǎn)業(yè)園衛(wèi)星應(yīng)用智能裝備產(chǎn)業(yè)基地已初步具備使用條件，預(yù)計于2024年12月31日達到可使用狀態(tài)。
核工業(yè)及特殊環(huán)境自動化裝備領(lǐng)域，公司有望打造新業(yè)務(wù)增長點。報告期內(nèi)，公司核工業(yè)及特殊環(huán)境智能裝備系統(tǒng)收入略承壓，毛利率同比+1.67%。隨著多個非標定制系統(tǒng)項目的成功交付，公司全資子公司軒宇智能已正式確立了核工業(yè)箱室自動化生產(chǎn)線智能裝備核心供應(yīng)商的地位。未來公司將持續(xù)在新一代智能核工業(yè)機器人、特種裝備機器人等領(lǐng)域發(fā)力。
盈利預(yù)測及投資評級：2024年，公司有望在軌道交通、航空航天、核工業(yè)三大領(lǐng)域穩(wěn)步發(fā)力。軌道交通領(lǐng)域，從2023年我國鐵路固定資產(chǎn)投資增速以及2023年-2027年鐵路建設(shè)目標來看，到2027年，我國鐵路建設(shè)規(guī)模有望持續(xù)擴張。航空航天領(lǐng)域，從2024年公司披露的關(guān)聯(lián)交易情況看，預(yù)計2024年度全年的日常關(guān)聯(lián)交易同比增長約19.4%。核工業(yè)領(lǐng)域，工信部等部門發(fā)布的《“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2025年，機器人產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入年均增速超過20%，制造業(yè)機器人密度實現(xiàn)翻番。公司所處的核工業(yè)智能裝備、機器人賽道有望隨著我國核工業(yè)的發(fā)展迎來新的增長階段。綜上所述，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.04/1.25/1.54億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為78.8.3/65.4/53.2倍。與可比公司臻鐳科技(688270.SH)、中國衛(wèi)通(601698.SH)、天銀機電(300342.SZ)、華力創(chuàng)通( 300045.SZ)2024-2026年133.1/85.4/59.9倍的平均PE相比，公司估值低于可比公司平均估值，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：鐵路建設(shè)投資不及預(yù)期；募投項目延期落地；航空航天投資不及預(yù)期；核工業(yè)智能裝備投資不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；所引用數(shù)據(jù)資料的誤差風(fēng)險。
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