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事項(xiàng)：
　　2024年8月13日公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2660.91億元（YOY 28.69%），歸母凈利潤(rùn)87.39億元（YOY 22.04%），扣非凈利潤(rùn)85.33億元（YOY 13.23%）。
　　單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1474.03億元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），歸母凈利潤(rùn)45.54億元（YOY 12.93%，QOQ 8.83%），扣非凈利潤(rùn)42.61億元（YOY -1.58%，QOQ -0.26%）。其中扣非凈利潤(rùn)若扣除完整匯兌損益影響后，二季度利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)25%（23H1匯兌收益10.94億元，24H1匯兌收益5.5億元）。
　　評(píng)論：
　　AI服務(wù)器高增驅(qū)動(dòng)24H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。24H1營(yíng)收高增主要系A(chǔ)I服務(wù)器放量。2024H1云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)60%，其中云服務(wù)商收入占比47%，較去年同期提升5%；AI服務(wù)器占整體服務(wù)器營(yíng)收比重提升至43%，收入同比增長(zhǎng)超230%。2024年第二季度單季，公司云計(jì)算收入占總體收入達(dá)55%，云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)超70%，環(huán)比增長(zhǎng)超30%；AI服務(wù)器收入同比增長(zhǎng)超270%，環(huán)比增長(zhǎng)超60%，占整體服務(wù)器營(yíng)收比重提升為46%，占比持續(xù)逐季提升；2024年上半年，通用服務(wù)器收入亦同比增長(zhǎng)16%，復(fù)蘇力道強(qiáng)勁。
　　AI大算力需求驅(qū)動(dòng)服務(wù)器市場(chǎng)新一輪增長(zhǎng)，公司與頭部客戶(hù)合作享受行業(yè)發(fā)展紅利。IDC數(shù)據(jù)2023年全球AI服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)248億美元，同比增速高達(dá)27%。公司是全球服務(wù)器制造龍頭，2023年開(kāi)始為客戶(hù)開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)的H100及H800等AI服務(wù)器，并將受益于客戶(hù)新推出的GB200服務(wù)器架構(gòu)。公司與業(yè)內(nèi)頭部玩家微軟、AWS、英偉達(dá)等建立了合作關(guān)系。與頭部客戶(hù)合作，有助于緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司預(yù)測(cè)2024年預(yù)計(jì)AI貢獻(xiàn)占公司云計(jì)算總收入40%，AI服務(wù)器占全球市場(chǎng)份額的40%。
　　交換機(jī)&路由器業(yè)務(wù)有望跟隨AI浪潮迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)，智能終端結(jié)構(gòu)件有望受益于AI換機(jī)。通信和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)板塊上半年實(shí)現(xiàn)同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，第二季度單季同比增長(zhǎng)高達(dá)20%，AI服務(wù)器相關(guān)的400G、800G高速交換機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)70%。2024年上半年，整體400/800G高速交換機(jī)營(yíng)收年增長(zhǎng)30%，800G交換機(jī)上半年亦開(kāi)始出貨，公司高速交換機(jī)產(chǎn)品組合涵蓋Ethernet、Infiniband以及NVLink Switch的多元部署，預(yù)計(jì)全年可貢獻(xiàn)增量。蘋(píng)果6月發(fā)布Apple Intelligence加速AI終端布局，Apple Intelligence僅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max以上機(jī)型（A17pro）或M1以上芯片終端，有望驅(qū)動(dòng)新一輪換機(jī)，公司是智能終端結(jié)構(gòu)件龍頭有望受益于行業(yè)升級(jí)。
　　投資建議：AI浪潮下服務(wù)器作為算力基礎(chǔ)設(shè)施迎來(lái)新一輪發(fā)展，公司云計(jì)算服務(wù)器出貨量穩(wěn)居前列，與頭部客戶(hù)合作享受行業(yè)發(fā)展紅利；網(wǎng)通和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)也有望受益于數(shù)字新基建進(jìn)入發(fā)展新階段。我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為252.39/304.61/350.54億元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：服務(wù)器新品滲透不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇