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核心觀點(diǎn)
　　事件:8月9日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表軍委副主席張又俠署名文章《持續(xù)深化國(guó)防和軍隊(duì)改革》。文章在三中全會(huì)《決定》基礎(chǔ)上闡釋了中國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的具體措施，分析了軍隊(duì)在新時(shí)代下面臨的挑戰(zhàn)和解決方案。
　　建軍一百年奮斗目標(biāo)務(wù)期必成:習(xí)總書記明確未來(lái)幾年我軍建設(shè)的中心任務(wù)是實(shí)現(xiàn)2027年建軍一百年奮斗目標(biāo)，要求全力以赴、務(wù)期必成。未來(lái)將進(jìn)一步聚力破解制約高質(zhì)量發(fā)展的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，推動(dòng)軍隊(duì)建設(shè)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。我們認(rèn)為未來(lái)三年將是軍工快速發(fā)展的三年,長(zhǎng)周期高景氣屬性凸顯。
　　“十四五”規(guī)劃執(zhí)行進(jìn)入關(guān)鍵期:文章指出，軍隊(duì)建設(shè)“十四五”規(guī)劃執(zhí)行已進(jìn)入能力集成交付關(guān)鍵期，打破體系梗阻迫在眉睫，需要?jiǎng)?chuàng)新聚合增效的抓建模式，促進(jìn)戰(zhàn)斗力建設(shè)加速提質(zhì)。我們認(rèn)為，2025年作為“十四五”規(guī)劃最后一年，裝備采購(gòu)/交付有望上臺(tái)階，主機(jī)廠將受益。作為裝備的上游配套商，有望24下半年迎來(lái)景氣性訂單的落地，表端利潤(rùn)將于24Q4迎來(lái)拐點(diǎn)。
　　以新型裝備體系適應(yīng)新型戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)∶文章指出，從戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)演進(jìn)看，戰(zhàn)爭(zhēng)的信息化程度不斷提高、智能化特征顯現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)信息體系成為核心支撐;從博弈斗爭(zhēng)樣式看，國(guó)家戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)力、社會(huì)生產(chǎn)力、軍隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力深度耦合關(guān)聯(lián)，基于綜合國(guó)力的整體較量更加凸顯;從軍事發(fā)展態(tài)勢(shì)看，戰(zhàn)略高新技術(shù)群體迸發(fā)，新興領(lǐng)域軍事布局加速調(diào)整，科技創(chuàng)新對(duì)軍事革命的引擎驅(qū)動(dòng)愈發(fā)強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，為適應(yīng)新戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)，我國(guó)軍隊(duì)正迎來(lái)信息化裝備加速迭代、智能化裝備初露崢嶸的發(fā)展時(shí)期，數(shù)據(jù)鏈、無(wú)人裝備、電子對(duì)抗等細(xì)分領(lǐng)域景氣較高。
　　以信息化賦能聯(lián)合作戰(zhàn)體系改革:文章指出聯(lián)合作戰(zhàn)體系改革主要包括建強(qiáng)指揮中樞、優(yōu)化力量布局和培育新質(zhì)能力三個(gè)方面，當(dāng)前最緊要的是重塑網(wǎng)絡(luò)信息體系，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)信賦能聯(lián)合作戰(zhàn)的新跨越。我們認(rèn)為，“聯(lián)合作戰(zhàn)”近期已經(jīng)被中央提及數(shù)次，決心之大有目共睹。4月份，信息支援部隊(duì)的成立對(duì)于推動(dòng)軍隊(duì)信息化建設(shè)具有里程碑意義。隨著相關(guān)人員的到位以及前期項(xiàng)目梳理完成，國(guó)內(nèi)信息化裝備需求有望加速落地。
　　軍工和軍隊(duì)改革永遠(yuǎn)在路上:文章指出深化國(guó)防科技工業(yè)體制改革，優(yōu)化國(guó)防科技工業(yè)布局，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，我們認(rèn)為供應(yīng)鏈的管理至關(guān)重要，關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)備份也將成為重要選項(xiàng)之一。此外，改進(jìn)武器裝備采購(gòu)制度，建立軍品設(shè)計(jì)回報(bào)機(jī)制。該機(jī)制首次在三中全會(huì)中被提出，將推動(dòng)軍品定價(jià)機(jī)制進(jìn)入“目標(biāo)管理+設(shè)計(jì)回報(bào)”新階段,研發(fā)投入較高和創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)將受益。
　　投資建議:訂單漸行漸近，Q3建議逢低布局。預(yù)計(jì)2402軍工板塊業(yè)績(jī)將延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，基本面拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)?！邦A(yù)期訂單”有望于Q3迎來(lái)拐點(diǎn)，表端利潤(rùn)拐點(diǎn)最早出現(xiàn)于Q4，但情緒端拐點(diǎn)一般早于“預(yù)期訂單”拐點(diǎn)。因此，隨著市場(chǎng)對(duì)Q2業(yè)績(jī)預(yù)期逐步向真實(shí)收斂，利空出盡后，Q3中旬有望再迎投資窗口。建議關(guān)注三個(gè)維度:1)軍工央/國(guó)企改革，改善內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期價(jià)值,關(guān)注中航沈飛(600760.SH)和航材股份(688563.SH) ; 2)以低空經(jīng)濟(jì)（無(wú)人機(jī))、商業(yè)航天為代表的軍工新質(zhì)生產(chǎn)力與新質(zhì)戰(zhàn)斗力高效融合的賽道，關(guān)注航天電子(600879.SH)、晶品特裝(688084.SH);3)聯(lián)合作戰(zhàn)相關(guān)標(biāo)的，關(guān)注七一二(603712.SH）和邦彥技術(shù)（688132.SH) ;4）訂單放量催生困境反轉(zhuǎn)型標(biāo)的，關(guān)注新雷能（ 300593.Sz)、三角防務(wù)(300775.SZ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:裝備采購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);軍隊(duì)人員變動(dòng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。