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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入970.67億元，同比+10.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.74億元，同比-4.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)80.99億元，同比-2.54%。
　　上半年業(yè)績(jī)同比略有下降，主要是由于聚氨酯系列產(chǎn)品、精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品毛利率同比下降、且期間費(fèi)用率同比上升所致。公司上半年毛利率是16.41%（YoY-0.01pcts），凈利率是9.24%（YoY-1.32pcts）。分業(yè)務(wù)來看，聚氨酯系列產(chǎn)品方面，根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，純MDI、聚合MDI、TDI、軟泡聚醚2024H1的市場(chǎng)均價(jià)分別19528元/噸、16641元/噸、15735元/噸、9093元/噸左右，同比+3.57%、+7.70%、-15.25%、-8.18%，公司聚氨酯業(yè)務(wù)上半年毛利率同比下降1.12個(gè)百分點(diǎn)至28%。精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品上半年毛利率是16.99%，同比下降5.06個(gè)百分點(diǎn)。而石化系列產(chǎn)品上半年毛利率同比提升2.21個(gè)百分點(diǎn)至4.52%。期間費(fèi)用率方面，公司上半年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別是0.75%/1.46%/2.14%/1.14%，合計(jì)5.49%，同比增加0.68個(gè)百分點(diǎn)。
　　2024Q2聚氨酯、精細(xì)化學(xué)品銷量增長(zhǎng)，單價(jià)同比有所下行。單季度來看，公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入509.06億元，同比+11.42%，環(huán)比+10.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.17億元，同比-11.03%，環(huán)比-3.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利39.72億元，同比-8.09%，環(huán)比-3.76%。盈利能力方面，公司Q2毛利率是15.31%（ YoY-0.09pcts, QoQ-2.32pcts ），凈利率是8.66% （ YoY-1.98pcts, QoQ-1.23pcts）。分業(yè)務(wù)來看，公司2024Q2聚氨酯/石化/精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.54/210.61/68.74億元，同比+5.15%/+17.37%/ +16.03%。其中，聚氨酯/精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量138萬噸/48萬噸，分別同比+11.29%/+23.08%，分別環(huán)比+5.34%/+9.09%；平均單價(jià)分別同比-5.52%/-5.73%，分別環(huán)比-2.62%/+3.21%，銷量增長(zhǎng)但單價(jià)同比有所下行。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。今年上半年，公司完成了MDI項(xiàng)目技改擴(kuò)產(chǎn)工作，MDI產(chǎn)能從40萬噸/年提升到80萬噸/年；PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、儲(chǔ)運(yùn)等一期裝置均已進(jìn)入管道試壓和電纜敷設(shè)攻堅(jiān)階段，按計(jì)劃將陸續(xù)高質(zhì)量中交；同時(shí)，公司一期年產(chǎn)20萬噸POE項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，檸檬醛、香精香料等新興業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)中。2024年下半年，公司將繼續(xù)推動(dòng)乙烯二期、蓬萊一期建設(shè)工作，爭(zhēng)取如期投產(chǎn)。
　　投資建議：通過持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新、不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)大高端化產(chǎn)品生產(chǎn)，公司將進(jìn)一步夯實(shí)龍頭地位，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2024年基本每股收益是5.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024市盈率是13倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目工程進(jìn)度、收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；歐美經(jīng)濟(jì)需求走弱導(dǎo)致出口不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；天災(zāi)人禍等不可抗力事件的發(fā)生。