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事件：
　　2024年8月10日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.83億元，同比增長(zhǎng)19.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)11.3%。
　　觀點(diǎn)：
　　下游需求復(fù)蘇支撐業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)盈利能力提升。上半年，行業(yè)下游主要消費(fèi)領(lǐng)域逐步回暖，終端客戶庫(kù)存有所去化，帶動(dòng)終端需求穩(wěn)步復(fù)蘇，報(bào)告期內(nèi)公司存貨較2023年末下降約6200萬(wàn)元。同時(shí)，公司拓展細(xì)分市場(chǎng)應(yīng)用，加快新產(chǎn)品導(dǎo)入，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.83億元，同比增長(zhǎng)19.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比增長(zhǎng)11.3%。細(xì)分來(lái)看，智能安防實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.12億元，同比增長(zhǎng)10.92%，為公司核心產(chǎn)品，毛利率33.58%，同比小幅增長(zhǎng)1.19pct；視頻對(duì)講業(yè)務(wù)收入2.46億元，同比大幅增長(zhǎng)71.14%，毛利率45.99%，同比增長(zhǎng)3.16pct。
　　匯兌損益影響期間費(fèi)用率小幅上升，募投項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為0.86%、4.47%，同比分別-0.23pct、-0.17pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.65pct至-0.61%，主因系匯兌損益影響，整體期間費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)0.25pct。上半年，公司收到首次公開發(fā)行募集資金，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.17億元、現(xiàn)金及其等價(jià)物凈增加額1.52億元，同比分別+387.7%、+164.13%。募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，新一代AI超高清IPCSoC芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投資進(jìn)度53.33%，新一代AI處理器IP研發(fā)項(xiàng)目投資進(jìn)度40.25%，兩個(gè)項(xiàng)目均預(yù)計(jì)于2027年底投產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-7.97億元，同比下降21.34%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：智能安防為公司主業(yè)，收入占比超三分之二，在行業(yè)整體復(fù)蘇背景下，預(yù)計(jì)全年維持上半年增速水平，收入同比增長(zhǎng)10.5%，毛利率約為33.5%；視頻對(duì)講業(yè)務(wù)下游應(yīng)用分散且廣泛，上半年收入增速超70%，我們預(yù)計(jì)全年或持續(xù)放量，實(shí)現(xiàn)收入增速75%，毛利率45.16%。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.77億元、3.54億元、4.45億元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為49.3倍、38.6倍、30.7倍。我們選取與公司業(yè)務(wù)相近的全志科技、樂鑫科技、恒玄科技作為可比公司，考慮到公司視頻對(duì)講、智能車載等業(yè)務(wù)增速較快，具備一定業(yè)績(jī)彈性，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；新投建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；所引用第三方數(shù)據(jù)可能存在錯(cuò)漏或更新不及時(shí)。