>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債打新系列-集智轉(zhuǎn)債：國(guó)產(chǎn)全自動(dòng)平衡機(jī)行業(yè)先行者-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 1096KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
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轉(zhuǎn)債基本情況分析：
集智轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模2.55億元，債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為A/A級(jí)；轉(zhuǎn)股價(jià)23.54元，截至2024年8月9日轉(zhuǎn)股價(jià)值99.75元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.52元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債高水平。按2024年8月9日6年期A級(jí)中債企業(yè)債到期收益率8.93%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為73.24元，純債價(jià)值較低。其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款，若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本的攤薄壓力為13.35%，對(duì)流通股本的攤薄壓力為20.22%，攤薄壓力較大。
中簽率分析：
截至2024年8月9日，公司前三大股東樓榮偉、杭州集智投資有限公司、趙磊分別持有占總股本24.48%、5.56%、5.01%的股份，前十大股東合計(jì)持股比例為56.85%，根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)，首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在60%左右。剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為1.02億元，因單戶申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)量介于650-750萬(wàn)戶，預(yù)計(jì)中簽率在0.0014%-0.0016%左右。
申購(gòu)價(jià)值分析：
公司所處行業(yè)為儀器儀表（申萬(wàn)三級(jí)），從估值角度來(lái)看，截至2024年8月9日收盤，公司PE(TTM)為73倍，在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏上水平，市值19.05億元，處于中等偏上水平。截至2024年8月9日，公司今年以來(lái)正股下跌34.28%，同期行業(yè)（申萬(wàn)一級(jí)）指數(shù)下跌18.41%，同花順全A下跌10.63%，上市以來(lái)年化波動(dòng)率為60.62%，股價(jià)彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為6.33%，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較低。
集智轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護(hù)一般，平價(jià)低于面值。參考同行業(yè)轉(zhuǎn)債，綜合審慎考慮，我們給予集智轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為125元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。
公司經(jīng)營(yíng)情況分析：
2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.51億元，同比下降29.95%，營(yíng)業(yè)成本0.30億元，同比下降28.43%。歸母凈利潤(rùn)為0.03億元，同比下降69.74%。
競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析：
企業(yè)定位：國(guó)產(chǎn)全自動(dòng)平衡機(jī)行業(yè)先行者。
1）核心技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司掌握了全自動(dòng)平衡機(jī)核心技術(shù)，在測(cè)量、定位、計(jì)算、搬運(yùn)、對(duì)刀和進(jìn)刀等方面形成了多項(xiàng)核心技術(shù)。2）產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品重復(fù)測(cè)量精度高、對(duì)刀零點(diǎn)與待處理工件匹配度強(qiáng)、處理工件范圍廣。公司采用歸一化參數(shù)數(shù)學(xué)模型，便于用計(jì)算能力較弱但抗干擾能力強(qiáng)的PLC系統(tǒng)替代工業(yè)控制計(jì)算機(jī)。3）品牌和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品已經(jīng)具有較高的品牌知名度和市場(chǎng)影響力，廣泛應(yīng)用于電機(jī)、家用電器、電動(dòng)工具和汽車等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。公司建立了完善的技術(shù)支持和售后維護(hù)等客戶服務(wù)體系，在國(guó)內(nèi)設(shè)立了9個(gè)區(qū)域服務(wù)中心。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)；3）信用評(píng)級(jí)變化的風(fēng)險(xiǎn)；4）正股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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