>> 國信證券-貝殼-W(02423.HK)Q2營收凈利同環(huán)比均改善，彰顯行業(yè)龍頭業(yè)績彈性-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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Q2營收和凈利潤同環(huán)比均明顯改善。收入端，2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)GTV交易總額8390億元，同比+7%，環(huán)比+33%；營業(yè)收入234億元，同比+20%，環(huán)比+43%，其中新賽道業(yè)務(wù)收入占比維持35%。利潤端，2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19億元，僅次于2023Q1，同比+45%，環(huán)比+338%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤27億元，同樣創(chuàng)歷史次高，同比+13%，環(huán)比+93。2024Q2，公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利率11.5%，貢獻(xiàn)利潤率33%，毛利率28%，各項(xiàng)經(jīng)營成本費(fèi)率環(huán)比也均改善。
存量房業(yè)務(wù)受益于地產(chǎn)政策的積極變化迅速回暖。2024Q2，公司存量房業(yè)務(wù)GTV為5707億元，同比+25%，環(huán)比+26%；存量房業(yè)務(wù)收入73億元，同比+14%，環(huán)比+28%。2024Q2，公司存量房業(yè)務(wù)貨幣化率1.29%，同比下降一方面是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性因素，鏈家交易額的占比下降，另一方面2023年9月起鏈家在北京下調(diào)了存量房傭金費(fèi)率，再往后基數(shù)影響會消退；存量房業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤率47.5%，環(huán)比改善。
新房業(yè)務(wù)收入降幅明顯收窄，且回款安全性提升。2024Q2，公司新房業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)GTV交易總額2353億元，同比-20%明顯收窄，環(huán)比+55%，GTV市占率10.3%，環(huán)比Q1提升2個百分點(diǎn)；新房業(yè)務(wù)收入為79億元，同比-9%，環(huán)比+61%。2024Q2，公司新房貨幣化率3.37%，再創(chuàng)歷史新高；貢獻(xiàn)利潤率25%，環(huán)比改善。此外新房業(yè)務(wù)的回款安全性明顯提升，2024Q2，公司新房應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45天，環(huán)比下降24天，創(chuàng)歷史低位。
新賽道業(yè)務(wù)保持良好的增速勢頭。2024Q2，家裝家居業(yè)務(wù)收入40億元，同比+54%，環(huán)比+68%，貨幣化率96%，貢獻(xiàn)利潤率31%；房屋租賃服務(wù)收入32億元，同比+167%，環(huán)比+21%，貢獻(xiàn)利潤率6%；剔除家裝和租賃的其他新興業(yè)務(wù)收入為9億元，同比+58%，環(huán)比+25%，貢獻(xiàn)利潤率90%。
投資建議：公司二季度營收凈利同環(huán)比均改善，彰顯行業(yè)龍頭修復(fù)彈性。但考慮到中國房地產(chǎn)市場整體運(yùn)行情況，我們略微調(diào)低公司此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為90/92億元（前值98/99億元），每股收益分別為2.46/2.51元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為14.1/13.8倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：若經(jīng)濟(jì)增速放緩、居民收入預(yù)期下降、政策放松不及預(yù)期、房企信用風(fēng)險事件沖擊等因素導(dǎo)致居住行業(yè)波動，公司經(jīng)營會受到不利影響。
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