>> 東興證券-晨報(bào)-240814
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2024/8/14 |
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東興證券 |
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【東興食品飲料】貴州茅臺(tái)（600519.SH）：業(yè)績(jī)勢(shì)能不減，高分紅穩(wěn)定市場(chǎng)信心（20240813）
事件：貴州茅臺(tái)公布2024年中報(bào)，24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入369.66億元，同比+16.95%；營(yíng)業(yè)收入361.55億元，同比+17.31%；歸母凈利潤(rùn)176.3億元，同比+16.1%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。
提價(jià)+非標(biāo)貢獻(xiàn)茅臺(tái)酒增長(zhǎng)，系列酒持續(xù)放量。24Q2茅臺(tái)酒收入288.6億，同比增長(zhǎng)12.92%，主要受益于去年茅臺(tái)提價(jià)和非標(biāo)酒繼續(xù)放量的貢獻(xiàn)。24Q2系列酒收入72.11億，同比增長(zhǎng)42.52%，系列酒增速顯著加快，我們認(rèn)為主要有兩方面原因：1是茅臺(tái)今年5月啟動(dòng)1935的升級(jí)工作，刺激渠道對(duì)老品存貨；2是今年上半年茅臺(tái)1935整體的任務(wù)完成出色。根據(jù)此前媒體報(bào)道，今年7月茅臺(tái)推出停貨通知，表示“茅臺(tái)1935酒已經(jīng)超額完成2024年度各項(xiàng)任務(wù)指標(biāo)，為保證良性發(fā)展，經(jīng)公司研究決定，即日起暫停投放茅臺(tái)1935酒合同計(jì)劃”。在1935出色表現(xiàn)的帶動(dòng)下，系列酒Q2保持快速的增長(zhǎng)。
直營(yíng)增速放緩，經(jīng)銷(xiāo)快速提升。24Q2直營(yíng)渠道收入144.09億，同比增長(zhǎng)5.85%，直營(yíng)占比為39.85%，同比下降4.32pct，直營(yíng)占比的下滑，主要是公司主動(dòng)調(diào)整企業(yè)團(tuán)購(gòu)比例的結(jié)果。其中“i茅臺(tái)”實(shí)現(xiàn)不含稅收入49.07億，同比增長(zhǎng)10.64%。24Q2經(jīng)銷(xiāo)渠道收入217億元、同比增長(zhǎng)27.4%。24Q2公司期末合同負(fù)債接近100億元，同比+36.25%，經(jīng)銷(xiāo)商回款表現(xiàn)較為亮眼。
高分紅提振市場(chǎng)信心。公司同時(shí)發(fā)布現(xiàn)金分紅回報(bào)規(guī)劃，計(jì)劃2024-2026年每年兩次現(xiàn)金分紅、分紅率不低于75%。如果按照分紅率下限75%計(jì)算，按照我們的盈利預(yù)算計(jì)算，預(yù)計(jì)2024年股息率達(dá)到3.5%。這一高分紅政策保證投資回報(bào)，給市場(chǎng)很強(qiáng)的信心。
公司盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：展望24年，公司上半年收入穩(wěn)定增長(zhǎng)給與市場(chǎng)較強(qiáng)的增長(zhǎng)信心。去年11月公司對(duì)飛天/五星進(jìn)行調(diào)價(jià)，預(yù)計(jì)提價(jià)對(duì)銷(xiāo)售收入貢獻(xiàn)5-6%，加上非標(biāo)產(chǎn)品投放繼續(xù)增長(zhǎng)，以及系列酒持續(xù)高增長(zhǎng)，公司保持穩(wěn)定增長(zhǎng)可期。我們預(yù)期2024年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)14.4%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.22%，對(duì)應(yīng)EPS67.95元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值21倍?？紤]到茅臺(tái)歷史估值水平以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，我們給予目標(biāo)估值30倍，目標(biāo)價(jià)2038元，給與“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升不及預(yù)期等。
（分析師：孟斯碩執(zhí)業(yè)編碼：S1480520070004電話(huà)：010-66554041分析師：王潔婷執(zhí)業(yè)編碼：S1480520070003電話(huà)：021-25102900）
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