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公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1業(yè)績同比增長15.33%，主營繼電器業(yè)務(wù)整體取得良好增長，電氣產(chǎn)品業(yè)務(wù)扎實(shí)發(fā)展。維持增持評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　2024年上半年公司業(yè)績同比增長15.33%：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，2024H1實(shí)現(xiàn)收入72.31億元，同比增長8.89%；實(shí)現(xiàn)盈利8.44億元，同比增長15.33%；扣非凈利潤7.86億元，同比增長4.20%。
　　毛利率略有承壓，人均銷售回款改善：2024H1公司綜合毛利率同比下降0.97個(gè)百分點(diǎn)至34.78%，綜合凈利率同比提升0.46個(gè)百分點(diǎn)至15.31%，經(jīng)營效率指標(biāo)人均銷售回款60.2萬元，同比增長9.1%。在材料價(jià)格快速上漲，部分行業(yè)競爭加劇的外部環(huán)境下，公司優(yōu)化內(nèi)部管理，主要經(jīng)營指標(biāo)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)良好增長。
　　公司主營繼電器業(yè)務(wù)市場份額穩(wěn)固，毛利率略有下降：2024H1公司主營繼電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.94億元，同比增長8.00%。毛利率同比略降0.72個(gè)百分點(diǎn)至36.15%。一方面，繼電器下游應(yīng)用市場整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，家電領(lǐng)域需求復(fù)蘇、制造業(yè)去庫存力度減小、智能電表快速上量、全球汽車產(chǎn)銷小幅增長，帶動公司相應(yīng)領(lǐng)域的繼電器需求向好；另一方面，公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，2024H1繼電器門類產(chǎn)品立項(xiàng)新品開發(fā)193項(xiàng)，同比增長16%。
　　電氣產(chǎn)品業(yè)務(wù)扎實(shí)發(fā)展，營收小幅下降：2024H1，公司電氣產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元，同比下降3.98%；毛利率同比下降0.82個(gè)百分點(diǎn)至27.98%。我們認(rèn)為，電氣業(yè)務(wù)略有承壓主要是受國內(nèi)建筑配電市場不景氣影響，但公司通過開拓新能源及工業(yè)、電網(wǎng)等應(yīng)用市場，形成新的增長點(diǎn)，推動低壓開關(guān)業(yè)務(wù)整體保持平穩(wěn)發(fā)展。同時(shí)，公司新門類產(chǎn)品取得較快發(fā)展，2024H1，公司薄膜電容器、電流傳感器、連接器發(fā)貨量分別同比增長20%、118%、129%。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報(bào)反映出下游需求向好的情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.59/1.83/2.09元（原2024-2026年攤薄預(yù)測為1.54/1.82/2.08元），對應(yīng)市盈率17.7/15.4/13.5倍；維持增持評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求不及預(yù)期；海外市場環(huán)境發(fā)生不利變化；匯率波動；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。