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事件：
　　2024年8月13日，中國人民銀行發(fā)布2024年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告、社融存量以及增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)：
　　7月社融存量增速8.2%，增速環(huán)比回升0.1%：7月，社融新增7708億元，同比多增。其中新增信貸是主要拖累項(xiàng)。存量規(guī)模395.72萬億元，同比增速8.2%，增速環(huán)比回升0.1%，基本符合市場預(yù)期。此外，7月政府債凈融資規(guī)模達(dá)到6911億元，同比多增2802億元，對社融增速起到了一定的托底作用。
　　信貸增長延續(xù)弱勢：7月，新增人民幣貸款2600億元，同比少增。金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額251.11萬億元，同比增長8.7%，增速環(huán)比回落0.1%。信貸投放節(jié)奏與2023年末以來盤活存量和均衡投放的政策基調(diào)保持一致。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)受需求端未明顯回升以及金融“擠水分”等因素的影響，信貸增速仍保持偏弱格局。另外，從時(shí)間周期角度考慮，過去幾年較高的企業(yè)融資擴(kuò)張也會(huì)陸續(xù)到期。
　　投資策略：7月，社融增速小幅回升，數(shù)據(jù)顯示整體融資需求仍然偏弱。其中，政府債同比多增對社融增速起到了一定的托底作用。新增信貸方面，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)受需求端未明顯回升以及金融“擠水分”等因素的影響，信貸增速仍保持偏弱格局。另外，從時(shí)間周期角度考慮，過去幾年較高的企業(yè)融資擴(kuò)張也會(huì)陸續(xù)到期，需關(guān)注企業(yè)中長期增長的趨勢，以及財(cái)政政策的推進(jìn)情況。當(dāng)前貨幣政策的總基調(diào)仍然是支持性的，外部降息對國內(nèi)貨幣政策空間的影響需綜合考慮無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然偏高。不過如果全球開啟同步降息周期，國內(nèi)的降息空間仍是打開的。2023年末以來，宏觀環(huán)境以及企業(yè)盈利預(yù)測持續(xù)調(diào)整的過程中，高股息策略受到了市場的持續(xù)關(guān)注，其中長端利率的下行是推動(dòng)高股息資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)的重要因素。銀行股較高的股息率以及極低的估值成為資金的優(yōu)選，疊加市場防御需求上升，助推了整個(gè)銀行板塊的市場表現(xiàn)。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已較多反應(yīng)，而分子端的穩(wěn)定性成為高股息選股的重點(diǎn)邏輯。另外，從分紅的角度看，分紅率的提升，有利于銀行股估值的提升。不過，由于銀行本身商業(yè)模式的限制，凈利潤除了分紅外，留存收益部分作為重要的資本內(nèi)源補(bǔ)充，滿足監(jiān)管對資本充足的要求，推動(dòng)未來業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張。綜合考慮銀行股當(dāng)前的股息率以及估值水平。我們認(rèn)為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。后續(xù)經(jīng)濟(jì)逐步回暖以及信用風(fēng)險(xiǎn)的改善，或帶來新一輪的行情催化
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)償債能力超預(yù)期下降，對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負(fù)面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會(huì)對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。