>> 光大證券-海外TMT行業(yè)AI算力產業(yè)鏈跟蹤報告(二十)：鴻騰精密24H1業(yè)績符合預期，關注網絡基礎設施新業(yè)務進展-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 326KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,王贇 |
| 下載權限： |
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事件：FY25Q1公司收入154.47億美元，同比上升19.7%、環(huán)比上升11.7%，非PC業(yè)務收入占比提升5pct至47%，達歷史新高；歸母凈利潤2.43億美元，同比上升37.3%、環(huán)比下降2%，超彭博一致預期的2.31億美元約5.2%，對應歸母凈利率為1.6%，同比上升0.2pct、環(huán)比下降0.2pct。
PC市場復蘇，IDG（智能設備）業(yè)務收入&經營溢利同環(huán)比上升。1）FY25Q1公司IDG業(yè)務收入114.22億美元，同比上升11.3%、環(huán)比上升9.2%；經營溢利8.28億美元，同比上升27.5%、環(huán)比增長7.2%，主要系高端PC產品占比提升3.4pct，及商用PC換機開啟驅動ASP提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，24Q2全球PC出貨量6,490萬臺，同比上升3%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)同比增長；聯(lián)想PC出貨量1,470萬臺，同比上升3.7%，以22.7%市占率位居全球第一。2）根據(jù)Canalys預測，2024年全球AIPC出貨量將達4,400萬臺，2025年有望達1.03億臺。公司預計隨著操作系統(tǒng)向windows11過渡及AIPC出貨量顯著提升，全球有望加速進入新一輪PC換機周期。公司積極培育自身知識產權，擴展產品矩陣。公司研發(fā)AI自有知識產權，以改善推理速度、語言模型壓縮和內存占用；不斷豐富產品種類，從硬件擴展至零部件和軟件，包括人工智能Core芯片、Yoga Creator Zone、ThinkShield安全解決方案和人工智能Now個人助理。根據(jù)Canalys統(tǒng)計數(shù)據(jù)，F(xiàn)Y25Q1公司AIPC出貨量環(huán)比增長228%。3）非PC業(yè)務：FY25Q1非PC業(yè)務占IDG業(yè)務收入23%，平板電腦/智能手機業(yè)務收入分別同比上升33%/28%。公司將進一步擴張智能手機產品組合、推動智能手機產品高端化以提高市場份額。
FY25Q1 ISG（基礎設施方案）業(yè)務收入創(chuàng)新高，稅前虧損持續(xù)收窄：FY25Q1ISG業(yè)務收入31.60億美元，同比上升65.1%、環(huán)比上升24.7%，季度收入創(chuàng)歷史新高。稅前虧損3,727萬美元，虧損持續(xù)收窄，環(huán)比減少5,940萬美元、同比減少2,314萬美元。1）AI服務器需求增長。公司AI服務器高意向訂單（pipeline）環(huán)比增加20%，實際訂單（order）環(huán)比增加50%。2）液冷方案季度收入創(chuàng)歷史新高，同比上升。公司獨家Neptune暖水液冷技術與主要GPU供應商合作推出全新的AI基礎設施產品和服務。3）存儲業(yè)務季度收入創(chuàng)歷史新高，連續(xù)十個季度實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。
FY25Q1 SSG（方案服務）業(yè)務收入持續(xù)雙位數(shù)同比增長：受益于企業(yè)客戶生產力升級及數(shù)字化轉型，AI賦能的服務和解決方案需求增長，公司FY25Q1 SSG業(yè)務收入18.85億美元，同比上升10.0%、環(huán)比上升3.6%；稅前利潤率21%。其中支持服務/運維服務收入同比上升2%/16%，設備即服務及基礎設施即服務的總合約價值同比增長近40%。自SSG集團創(chuàng)立以來，已連續(xù)實現(xiàn)13個季度雙位數(shù)增長且營業(yè)利潤率均超20%，帶動公司整體盈利能力提升。
盈利預測、估值與評級：我們維持FY25-27凈利潤預測13.19/17.02/20.03億美元。公司當前股價10.02港元對應FY25/2612/9倍P/E，公司：1）受益于AIPC帶動的消費者換機需求提振；2）聚焦AIPC軟硬件生態(tài)組織，有望重塑估值，維持“買入”評級。
風險提示：商用PC需求恢復不及預期；AIPC落地進展不及預期；基礎設施方案業(yè)務下游需求不及預期。
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