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光纖環(huán)龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。公司是一家以光電子技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事特種光纖光纜、特種光器件、新型材料、高端裝備和光電系統(tǒng)等五大領(lǐng)域產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，實(shí)現(xiàn)了“環(huán)-纖-膠-模塊-設(shè)備”一體化微型產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。2023年受行業(yè)大環(huán)境不利因素?cái)_動公司業(yè)績出現(xiàn)下滑。2024Q1行業(yè)需求邊際改善明顯，公司實(shí)現(xiàn)營收0.57億元，同比增長147.82%；歸母凈利潤0.06億元，同比增長175.43%。我們認(rèn)為隨著公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及下游終端軍品結(jié)構(gòu)調(diào)整完成，公司業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。
　　制導(dǎo)武器需求放量在即，公司有望深度受益。公司自主研發(fā)的光纖環(huán)及特種光纖是軍用慣性導(dǎo)航系統(tǒng)光纖陀螺的核心零部件，廣泛應(yīng)用于精確制導(dǎo)武器領(lǐng)域。我們認(rèn)為，精確制導(dǎo)武器作為現(xiàn)代軍事戰(zhàn)爭核心殺器，伴隨新型號研制疊加實(shí)彈演訓(xùn)消耗戰(zhàn)儲需求，有望在“十四五”下半頁迎來快速放量。導(dǎo)彈方面：美國五代彈牽引，我國新型制導(dǎo)彈藥或加速發(fā)展；遠(yuǎn)火方面：內(nèi)需外貿(mào)需求牽引，遠(yuǎn)火或進(jìn)入大規(guī)模放量階段。下游高景氣度將快速向上傳導(dǎo)，公司作為制導(dǎo)武器上游核心配套商有望深度受益。
　　積極開拓，相變材料有望形成業(yè)績增長點(diǎn)。公司專注研發(fā)不斷推陳出新，相關(guān)產(chǎn)品或逐漸發(fā)力形成業(yè)績增長點(diǎn)。其中相變材料在軍民裝備熱管理方面具有顯著優(yōu)勢，可應(yīng)用于彈載相控陣?yán)走_(dá)、功率放大器、電子對抗和信號處理等精確制導(dǎo)系統(tǒng)，是新型軍事裝備高效溫控的重要手段，有望受益于下游需求放量；空芯光纖光傳輸速率較實(shí)心光纖快50%，未來在通信領(lǐng)域具有較高的市場前景。目前，公司已經(jīng)取得了相關(guān)技術(shù)的階段性成果，未來有望形成收入。
　　水下建設(shè)加速，光纖水聽器或打開第二增長曲線。水下監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)是我國發(fā)展新質(zhì)新域作戰(zhàn)力量，形成反介入/區(qū)域拒止能力的重要環(huán)節(jié)，有望隨水下建設(shè)加速大面積鋪開。公司深耕光纖水聽器領(lǐng)域多年，已與國內(nèi)客戶就推進(jìn)光纖水聽器業(yè)務(wù)發(fā)展合作多年，主要提供光纖水聽器敏感環(huán)、彎曲不敏感光纖等，該部分業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速擴(kuò)張期，形成第二增長曲線。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司專注研發(fā)，核心技術(shù)自主可控，核心產(chǎn)品市占率領(lǐng)先，行業(yè)競爭優(yōu)勢明顯。我們預(yù)測公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為3.6/4.75/6.3億元，歸母凈利潤為0.91/1.2/1.56億元，對應(yīng)PE為26.64/20.14/15.42X。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、競爭加劇、市場開拓不及預(yù)期