>> 山西證券-人福醫(yī)藥(600079)業(yè)績基本符合預期，麻醉藥持續(xù)放量-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏赟 |
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事件描述
2024年7月26日，公司發(fā)布2024年半年報。2024年H1公司營收128.6億元（+3.9%）；實現歸母凈利潤11.1億元（-16.1%），主要系上年同期公司出售資產及債務重組實現的非經常性損益所致；實現歸母扣非凈利潤10.89億元（+1.68%）。
事件點評
歸核聚焦制藥主業(yè)盈利凸顯，仿創(chuàng)結合管線逐步豐富。公司持續(xù)剝離非核心業(yè)務，正在出售武漢康樂、人福成田、人福大成，2024年H1負債率44.5%（-4.1pct），負債持續(xù)降低。公司制藥主業(yè)盈利優(yōu)勢逐步顯現，2019-2024年H1，毛利率從39.1%提升至46.8%，凈利率從5.9%提升至11.3%。公司研發(fā)產品豐富，新批氨酚羥考酮片、氫嗎啡酮緩釋片、芍藥甘草顆粒、麥考酚鈉、艾地骨化醇、恩扎盧胺；重組質粒-肝細胞生長因子III期臨床總結及申報生產準備，復方薏薢顆粒進入II期臨床；磷丙泊酚二鈉新增適應癥及雙丙戊酸鈉緩釋片、布立西坦片研發(fā)項目獲批臨床。
子公司特色品種格局良好，核心業(yè)務穩(wěn)步增長。公司是神經系統(tǒng)、甾體激素類、維吾爾民族藥等領域的龍頭藥企。各子公司特色藥品市占位居前列，重點藥品增長持續(xù)帶動業(yè)績。宜昌人福瑞芬太尼、氫嗎啡酮等麻醉藥推廣順利，帶動業(yè)績穩(wěn)健增長，2024年H1收入45.0億元（+11.8%）。葛店人福米非司酮制劑、黃體酮原料藥等甾體激素類藥物市占位居行業(yè)前列，2024年H1收入6.7億元，持續(xù)拓展高端原輔料業(yè)務。新疆維藥擁有復方木尼孜其顆粒、祖卡木顆粒等民族藥特色品種，新疆維藥加快拓展疆外市場，2024年H1收入5.7億元（+11.0%），市場覆蓋率提升帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。
神經系統(tǒng)用藥多科室擴張驅動業(yè)績，麻醉新品種+大麻醉布局打開市場。老齡化及麻醉診療舒適化趨勢下，ICU、腫瘤科，腔鏡等科室院內麻醉用藥需求旺盛。2024年H1神經系統(tǒng)用藥實現收入約37.4億元（+11.2%），在非麻醉科室實現收入約12.86億元（+18%）。各科室廣泛應用的芬太尼類、氫嗎啡酮、納布啡品種仍有增長潛力。隨著瑞馬唑侖、阿芬太尼、羥考酮等新產品推廣，麻醉產品從麻醉鎮(zhèn)痛擴展到口服癌痛鎮(zhèn)痛、鎮(zhèn)靜、肌松等領域，公司持續(xù)受益于大麻醉市場擴容與新藥上市帶來的增長紅利。
投資建議
隨著公司持續(xù)剝離地產、器械等非核心業(yè)務，制藥主業(yè)優(yōu)勢凸顯，麻醉市場擴容與麻醉創(chuàng)新藥上市帶來公司神經系統(tǒng)用藥持續(xù)增長，瑞芬太尼、氫嗎啡酮增量空間大，新藥阿芬太尼、瑞馬唑侖放量迅速。預計公司2024-2026年營收分別為265.1\284.3\302.2億元，同比8.1%\7.3%\6.3%。歸母凈利潤23.0\25.2\27.6億元，同比7.9%\9.6\9.4%。2024-2026年PE分別為14.2\13.0\11.9，持續(xù)覆蓋，給予“買入-B”評級。
風險提示
麻醉藥品壁壘減弱風險，新藥研發(fā)推廣不及預期風險，地緣、匯率波動風險，大股東股權凍結、處置、變更等帶來的風險等。
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