>> 浦銀國際-新潔能(605111)二季度業(yè)績超預(yù)期，下半年基本面持續(xù)向上-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
大小： |
1449KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦,馬智焱 |
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我們上調(diào)新潔能2024年、2025年盈利預(yù)測，并上調(diào)目標(biāo)價至人民幣38.7元，潛在升幅22%，維持“買入”評級。
重申新潔能的“買入”評級：新潔能的產(chǎn)品整體處于供不應(yīng)求的半導(dǎo)體上行趨勢中。這主要來自于公司中低壓、中高壓MOSFET等產(chǎn)品端基本盤在消費、工業(yè)等下游的復(fù)蘇，以及在汽車電子、AI服務(wù)器等下游的開拓及放量。同時，在二季度，公司進(jìn)一步出清高成本庫存，包括IGBT等產(chǎn)品。因此，展望下半年，公司可以享受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價格調(diào)增、成本優(yōu)化等優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司可以傳導(dǎo)上游晶圓代工成本的上行，預(yù)計在公司收入增長的同時，毛利率也有望繼續(xù)改善。我們對于公司在汽車電子、AI服務(wù)器等業(yè)務(wù)的長期成長保持較為樂觀的判斷。目前，新潔能2024年市盈率為28x，估值具備吸引力，是我們在功率半導(dǎo)體行業(yè)的首選。
二季度業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測：今年二季度，新潔能收入大幅成長，環(huán)比增長35%，同比增長30%；實現(xiàn)毛利率36.5%，環(huán)比增長1.8個百分點，同比增長6.8個百分點，改善顯著。因此，公司二季度凈利潤達(dá)1.18億元，環(huán)比增長18%，同比增長42%。我們預(yù)期公司下半年“供不應(yīng)求”動能充裕，明年“供應(yīng)”產(chǎn)能有進(jìn)一步放量基礎(chǔ)。新潔能處于量價齊升的上行階段。因此，我們將2024/2025年凈利潤率預(yù)測上調(diào)至24.2%、24.0%。
業(yè)績會要點及展望：1）庫存：二季度公司中低壓產(chǎn)品正常周轉(zhuǎn)，高壓產(chǎn)品尤其是IGBT加速出清，預(yù)期三季度庫存進(jìn)一步優(yōu)化。2）下游應(yīng)用：工業(yè)類占比最高，客戶出口等需求復(fù)蘇強勁；消費類，海外小家電相關(guān)產(chǎn)品逐步恢復(fù)；光儲需求在出口非洲有亮點，整體恢復(fù)到前期高點需要時間；汽車電子厚積薄發(fā)，多個車企和Tier 1的多應(yīng)用多料號放量增長；AI算力布局較早，預(yù)期下半年和明后年均有機會大幅增長。
估值：我們使用DCF估值，采用2.7%的無風(fēng)險利率，并假設(shè)新潔能2028-2032年的成長率為15%，永久增長率為3%，WACC是9.0%。二季度公司每股轉(zhuǎn)增0.4股，轉(zhuǎn)增后公司的總股本增加至4.15億股。我們得到目標(biāo)價人民幣38.7元，潛在升幅22%。
投資風(fēng)險：經(jīng)濟復(fù)蘇較慢，下游需求偏弱，功率半導(dǎo)體拉貨動能不足；功率器件模塊價格上調(diào)力度偏弱；行業(yè)產(chǎn)能擴張，供過于求，行業(yè)競爭加劇，拖累利潤；新產(chǎn)品新料號大規(guī)模上量慢于預(yù)期。
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