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公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)盈利0.1億元，同比下降97.29%，其中2024Q2改善明顯。公司高鎳三元材料龍頭地位穩(wěn)固，海外產(chǎn)能進(jìn)展順利，全球化程度逐步提升。維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024上半年盈利同比下降97.29%，24Q2顯著改善：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)盈利0.10億元，同比下降97.29%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利-0.04億元，同比下降101.17%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)計(jì)算，公司2024Q2實(shí)現(xiàn)盈利0.48億元，同比下降30.49%，環(huán)比大幅提升227.60%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利0.35億元，同比增長(zhǎng)25.57%，環(huán)比增長(zhǎng)190.06%。
　　出貨量保持增長(zhǎng)，高鎳龍頭地位穩(wěn)固：公司受益于新能源汽車市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，出貨量保持提升。2024上半年，公司三元材料銷量5.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)近17%，其中2024Q2銷量達(dá)到2.65萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.4%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速。公司高鎳材料龍頭地位穩(wěn)固，高鎳三元正極材料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額近40%，同比提升5個(gè)百分點(diǎn)。
　　錳鐵鋰逐步放量、鈉電正極小批量交付：公司積極推進(jìn)錳鐵鋰和鈉電等新型正極材料的產(chǎn)業(yè)化。錳鐵鋰方面，上半年出貨達(dá)到2023全年出貨總量，同比增長(zhǎng)166%，市場(chǎng)占有率保持第一；鈉電材料方面，公司聚陰離子材料在壓實(shí)、容量、加工性等眾多產(chǎn)品性能達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，獲國(guó)內(nèi)外頭部客戶驗(yàn)證認(rèn)可，層狀氧化物小批量交付知名客戶。
　　全球化程度不斷加深：公司持續(xù)推動(dòng)全球化戰(zhàn)略，客戶結(jié)構(gòu)方面，2024上半年，海外客戶銷量占比17%，較去年同期大幅上升16個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)能方面，韓國(guó)正極工廠已通過(guò)多家國(guó)際客戶審核、完成英國(guó)JM公司波蘭工廠的收購(gòu)，并開(kāi)始進(jìn)行首期2萬(wàn)噸項(xiàng)目建設(shè)論證。
　　估值
　　結(jié)合公司業(yè)績(jī)與正極材料價(jià)格變化情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.43/0.95/1.30元（原預(yù)測(cè)2024-2026攤薄每股收益為2.83/3.36/-元），對(duì)應(yīng)市盈率51.6/23.1/16.9倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。