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24H1浙商銀行盈利增速有所放緩，不良和撥備指標(biāo)好于此前預(yù)期。
　　業(yè)績概覽
　　浙商銀行24H1初步核算（下同）營收同比增長6.2%，增速環(huán)比24Q1下降10.5pc；歸母凈利潤同比增長3.3%，增速環(huán)比24Q1下降1.8pc。24Q2末不良率環(huán)比24Q1末下降1bp至1.43%。撥備覆蓋率178%，環(huán)比24Q1末提升0.6pc。
　　盈利增速放緩
　　浙商銀行24H1初步核算（下同）營收同比增長6.2%，增速環(huán)比24Q1下降10.5pc；歸母凈利潤同比增長3.3%，增速環(huán)比24Q1下降1.8pc。營收增速符合我們預(yù)期，我們認(rèn)為主要源于其他非息增速放緩，以及資產(chǎn)收益率下行壓力較大。利潤增速放緩，除了營收因素以外，我們認(rèn)為浙商銀行還可能在24Q2適度加大了貸款核銷和撥備計提規(guī)模。
　　展望2024全年，浙商銀行營收增速或?qū)⑤^24H1繼續(xù)回落，主要考慮到其他非息增速放緩，信貸需求疲弱的大環(huán)境下，息差下行與規(guī)模增長的壓力仍然較大。
　　規(guī)模增速放緩
　　24Q2末初步核算資產(chǎn)、貸款同比增長11.5%、9.6%，增速較24Q1末下降3.6pc、1.3pc，規(guī)模擴張速度略有放緩。
　　不良有所改善
　　不良和撥備指標(biāo)好于此前我們預(yù)期。具體來看，24Q2末初步核算不良率1.43%，較24Q1末下降1bp；24Q2末初步核算撥備覆蓋率178%，較24Q1末提升0.6pc。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤同比增長4.96%/5.76%/7.22%，對應(yīng)BPS6.26/6.66/7.09元。截至2024年8月14日收盤，現(xiàn)價2.81元/股，現(xiàn)價對應(yīng)2024-2026年P(guān)B 0.45/0.42/0.40倍。目標(biāo)價3.75元/股，對應(yīng)2024年P(guān)B 0.60倍，現(xiàn)價空間34%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。