>> 中泰證券-2024年7月金融數(shù)據(jù)解讀：人民幣貸款拖累7月社融-240814
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張德禮 |
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要點
8月13日，中國人民銀行公布2024年7月金融數(shù)據(jù)。2024年7月新增社融規(guī)模約0.77萬億元，低于市場預期的1.02萬億元，同比增加約2343億元；7月新增人民幣貸款2600億元，低于市場預期的4561億元，同比少增859億元；7月份貨幣供應量M1、M2同比分別為-6.6%、6.3%，較前值分別回落1.6、回升0.1個百分點。
社融方面，2024年7月新增社融規(guī)模約0.77萬億元，較近5年同期均值（10740億元）減少約3032億元；7月末社融存量同比增長8.2%，較前值小幅回升0.1個百分點。
分結(jié)構(gòu)來看，7月社融口徑人民幣貸款新增規(guī)模為-767億元，2005年8月以來首次為負，是本月社融最主要的拖累因素，除了季節(jié)性因素外，也和實體有效需求不足有關(guān)。
表外融資方面，7月新增表外融資額-755億元，同比少減970億元，其中票據(jù)同比少減888億元，是對表外信貸的最主要貢獻項。7月新增委托貸款346億元，比去年同期多增338億元，或表明基建在邊際提速。
直接融資方面，企業(yè)債券7月融資2028億元，較去年同期增加738億元，主要原因或在于存款利率調(diào)降背景下，企業(yè)偏好發(fā)行利率更低的債券；7月政府債券融資6911億元，較去年同期增加2802億元。隨著超長期特別國債和新增專項債陸續(xù)發(fā)行，7月政府債發(fā)行提速，對社融形成了主要支撐。
人民幣貸款方面，2024年7月新增人民幣貸款2600億元，同比少增859億元。從分項來看，7月居民貸款新增-2100億元，與去年同期相比減少93億元，居民消費和購房意愿不足。企業(yè)7月貸款新增1300億元，與去年同期相比減少1078億元。其中7月票據(jù)融資新增5586億元，較去年同期增加1989億元，票據(jù)“沖量”特征明顯。除了7月是傳統(tǒng)信貸淡月、“擠水分”效應延續(xù)之外，企業(yè)有效需求疲軟、對未來預期偏悲觀或是主要因素。
7月M2同比增速較前值回升0.1個百分點至6.3%，考慮到去年同期M2基數(shù)較低，因此M2同比小幅回升更多是源于低基數(shù)與財政支出進度有所加速的影響。隨著8月利率債發(fā)行增加，預計M2同比增速短期可能回落。
7月M1同比增速較前值回落1.6個百分點至-6.6%，再創(chuàng)歷史新低，除了金融數(shù)據(jù)擠水分、房地產(chǎn)銷售低迷外，M1同比持續(xù)回落，也反映了企業(yè)預期偏弱，經(jīng)濟內(nèi)生動能有待修復。M2-M1剪刀差較前值走闊1.7個百分點至12.9%，映射出資金活化不足，經(jīng)濟上行基礎仍待鞏固。
總的來說，和去年同期相比，7月社融總量不弱但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化明顯，主要受政府債券和表內(nèi)票據(jù)沖量的支撐。社融口徑人民幣貸款和金融機構(gòu)人民幣貸款都可以反映，目前經(jīng)濟真實的融資需求仍然不足，這也體現(xiàn)在7月M1同比進一步回落。財政發(fā)力節(jié)奏將是影響下半年經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)的重要變量，密切關(guān)注國債和地方債的發(fā)行情況。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期，信息更新不及時的風險。
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