>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：美國(guó)7月CPI喜憂參半-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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美國(guó)7月CPI和核心CPI整體符合預(yù)期，在6月環(huán)比明顯低于趨勢(shì)后維持了偏弱態(tài)勢(shì)；但由于昨晚PPI低于預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)本身未能再超市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)，住房通脹環(huán)比有所回升——7月核心CPI環(huán)比從6月0.06%的低位回升至0.17%，符合預(yù)期，同比回落至3.2%；整體CPI環(huán)比從6月的-0.06%反彈至0.15%，符合彭博一致預(yù)期，同比回落0.1pct至2.9%，略低于預(yù)期的3.0%?？傮w來看，7月CPI喜憂參半，對(duì)9月降息幅度難言形成實(shí)質(zhì)性制約或進(jìn)一步提振：喜在核心CPI的3個(gè)月折年增速?gòu)?月的2.1%進(jìn)一步回落至1.6%，而憂在于住房通脹環(huán)比跌破0.2%后再次回升至0.38%。7月通脹數(shù)據(jù)公布后，美債收益率一度小幅回升，整體波動(dòng)不大：截至北京時(shí)間22：00，聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期為100%，降息50bp的概率從80%回落至72%，全年累計(jì)降息幅度回落3bp至104bp；2年和10年美債收益率先升后降，最終持平于3.96%和3.85%；美元指數(shù)震蕩后回落0.1%至102.4；美股分化，道瓊斯指數(shù)小幅上漲0.1%，但標(biāo)普500和納指下跌0.1%和0.4%。
從CPI分項(xiàng)走勢(shì)而言：
住房分項(xiàng)和核心服務(wù)ex住房分項(xiàng)推動(dòng)核心服務(wù)環(huán)比增速溫和反彈。7月核心服務(wù)環(huán)比增速上升0.18pct至0.31%，主要來自住房分項(xiàng)貢獻(xiàn)，7月住房環(huán)比上升0.21pct至0.38%：其中，房租分項(xiàng)上升0.23pct至0.49%，等價(jià)租金（OER）回升0.08pct至0.36%；學(xué)校住宿及酒店大幅上升2.24pct至0.22%。盡管住房分項(xiàng)環(huán)比有所回升，但整體仍略低于5月的水平。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)心的核心服務(wù)ex住房環(huán)比回升0.14pct至0.21%，其中娛樂（上升0.53pct）、教育通訊（上升0.16pct）、汽車保險(xiǎn)（上升0.27 pct）以及機(jī)票（上升3.4 pct）均回升，而醫(yī)療分項(xiàng)明顯走弱。
半粘性通脹方面，核心商品環(huán)比進(jìn)一步回落，與全球制造業(yè)周期邊際走弱一致，繼續(xù)為核心CPI降溫。7月核心商品環(huán)比回落0.2pct至-0.32%，位于較低水平，同比增速維持在-1.7%。從分項(xiàng)來看，耐用品中除家具環(huán)比增速回升0.24pct外，二手車（下降0.77pct）、娛樂商品（下降0.72pct）、新車（下降0.03pct）等其他耐用品均走弱；非耐用品中服裝環(huán)比大幅下降0.56pct至-0.45%，藥品小幅回落0.03pct至0.16%。
非粘性通脹方面，能源分項(xiàng)有所回升，食品分項(xiàng)小幅回落。7月能源分項(xiàng)環(huán)比上漲2.07pct至0.03%，其中能源商品大幅上升3.78pct至0.1%，能源服務(wù)變化不大。7月食品價(jià)格環(huán)比回落0.08pct至0.16%。
7月CPI喜憂參半，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響有限，下個(gè)月初公布的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能對(duì)9月降息幅度的影響更為顯著，目前而言，聯(lián)儲(chǔ)9月降息25bp仍是概率略高的情形。7月CPI數(shù)據(jù)公布后，國(guó)債收益率一度有所回升，一方面由于昨晚公布的PPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)今天CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期偏低，另一方面住房分項(xiàng)以及汽車保險(xiǎn)等部分服務(wù)分項(xiàng)仍有一定粘性。但核心CPI的3個(gè)月環(huán)比折年延續(xù)下行趨勢(shì)，7月降至2%以下，已經(jīng)低于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平。7月CPI數(shù)據(jù)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)9月降息25或50bp的決策影響較小。往前看，關(guān)注下周聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年會(huì)（8.22-8.24）的講話，但考慮到年會(huì)緊隨民主黨全國(guó)代表大會(huì)（8.15-8.22）的日程舉行，聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)或總體符合預(yù)期、甚至偏保守。基本面層面，下個(gè)月初公布的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注，包括就業(yè)數(shù)據(jù)是否會(huì)上修，颶風(fēng)等一次性擾動(dòng)是否會(huì)消退等?；鶞?zhǔn)情形下，如果8月非農(nóng)新增就業(yè)邊際有所恢復(fù)，且金融市場(chǎng)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，9月降息25bp仍是概率略高的情形。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期；通脹趨勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)。
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