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核心觀點(diǎn)
　　數(shù)據(jù)：2024年7月中國(guó)CPI環(huán)比0.50%；同比0.50%（前值0.20%），連續(xù)6個(gè)月為正；7月PPI環(huán)比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），4月至6月連續(xù)收窄降幅的趨勢(shì)中止。
　　1.CPI趨勢(shì)：7月CPI同比增長(zhǎng)0.5%，分翹尾因素和新漲價(jià)因素來(lái)看，新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)了0.5%，翹尾因素的貢獻(xiàn)為0.0%。展望下一階段，CPI翹尾因素將從7月的0.0%降至9月的-0.5%。要使CPI保持正增長(zhǎng)，需要新漲價(jià)因素能完全抵消翹尾因素的降幅。
　　2.CPI結(jié)構(gòu)：7月CPI食品項(xiàng)同比0.0%（前值-2.1%），降幅明顯收窄，非食品項(xiàng)同比0.7%（前值0.8%）。CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)有以下關(guān)注點(diǎn)：
　　（1）食品項(xiàng)：7月豬肉項(xiàng)價(jià)格增速繼續(xù)上升；牛肉、羊肉、鮮果、食用油等項(xiàng)目?jī)r(jià)格增速收窄降幅；鮮菜、蛋類價(jià)格增速出現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；僅糧食、奶類價(jià)格增速有所回落。
　?。?）煙酒：煙草項(xiàng)價(jià)格增速小幅回落，酒類價(jià)格增速仍為負(fù)值。
　?。?）衣著：鞋類價(jià)格增速持續(xù)下行。
　　（4）居?。核娙剂蟽r(jià)格增速平穩(wěn)，房租降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
　?。?）生活用品及服務(wù)：家用器具價(jià)格降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
　?。?）交通和通信：交通工具與通信工具的價(jià)格增速持續(xù)運(yùn)行在在負(fù)值區(qū)間；交通工具用燃料價(jià)格的增速趨于回落。
　?。?）教育文化和娛樂(lè)：價(jià)格增速保持穩(wěn)定，其中旅游項(xiàng)增幅出現(xiàn)回落。
　?。?）醫(yī)療保?。褐兴巸r(jià)格增速趨于回落，西藥價(jià)格降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　3.PPI趨勢(shì)：7月PPI同比-0.8%，其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)為-0.8%，翹尾因素貢獻(xiàn)為0.0%。未來(lái)翹尾因素將從7月的0.0%降至10月的-0.6%，要使PPI進(jìn)一步收窄降幅，也需要新漲價(jià)因素完全抵消翹尾因素降幅。
　　4.PPI結(jié)構(gòu)：分大類來(lái)看，7月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)同比降幅收窄，但生活資料項(xiàng)同比降幅擴(kuò)大。生產(chǎn)資料項(xiàng)之中，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)兩項(xiàng)價(jià)格指數(shù)都保持上升，但加工工業(yè)價(jià)格指數(shù)降幅有所擴(kuò)大。
　　投資建議
　　7月30日的中央政治局會(huì)議提出了“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”、“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”、“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”、“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”、“要以提振消費(fèi)為重點(diǎn)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)要更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費(fèi)”等要求。我們提示，下一階段應(yīng)重視提振消費(fèi)的政策，跟蹤觀察CPI與PPI相關(guān)分項(xiàng)的邊際變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.大宗商品價(jià)格回落可能提升美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期；
　　2.大宗商品價(jià)格回落可能加重中國(guó)價(jià)格指數(shù)下行。