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投資要點(diǎn)
　　▌中期業(yè)績(jī)顯著減虧，雙胞胎集團(tuán)助力扭虧為盈展望
　　2024中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，正邦科技實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損1.20億元-1.50億元，虧損同比下降92.48%-93.98%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損2.70億元-3.00億元，虧損同比下降84.07%-85.66%。正邦科技于2023年引入行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)雙胞胎集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)投資人，并完成公司重整計(jì)劃，加上生豬市場(chǎng)行情逐步回暖，疊加成本費(fèi)用大幅下降，使2024H1業(yè)績(jī)大幅減虧。雙胞胎集團(tuán)擁有農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)的先進(jìn)技術(shù)和豐富資源，已逐步導(dǎo)入至正邦科技以支持企業(yè)發(fā)展。2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損0.71億元-1.01億元，虧損同比下降91.27%-87.59%；扣非后歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利0.47億元0.17億元。正邦科技將繼續(xù)利用雙胞胎集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)管理、平臺(tái)系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)資金等方面提供的支持，充分發(fā)揮與雙胞胎集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，預(yù)期2024下半年利潤(rùn)繼續(xù)上升，整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　▌營(yíng)業(yè)成本大降，雙胞胎集團(tuán)助力成本控制與業(yè)務(wù)復(fù)蘇
　　正邦科技2024Q1營(yíng)業(yè)成本為12.4億元，同比下降57.08%。主要原因在于正邦科技于2023年重整完成，雙胞胎集團(tuán)優(yōu)秀的成本控制管理技術(shù)逐步導(dǎo)入，各版塊業(yè)務(wù)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)。生豬養(yǎng)殖是正邦科技的核心主營(yíng)業(yè)務(wù)，自重整后養(yǎng)殖成本較重整前也有所改善。2024年以來，正邦科技通過優(yōu)化管理模式降低管理成本，并設(shè)立了專項(xiàng)組推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作，圍繞生物安全、環(huán)保、資產(chǎn)、硬件、市場(chǎng)等綜合因素，因地制宜輸出盤活策略，提升產(chǎn)能利用率，提升生豬生產(chǎn)管理水平，降低生豬養(yǎng)殖成本。
　　▌生豬銷售承壓，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存
　　2024H1正邦科技累計(jì)銷售生豬158.92萬頭，同比下降46.83%；累計(jì)銷售收入17.38億元，同比下降39.36%。雖然豬周期維持運(yùn)行于上漲周期，正邦科技的生豬銷售數(shù)量及銷售收入同比降幅較大的原因在于公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整。受生豬市場(chǎng)行情影響及公司戰(zhàn)略調(diào)整，部分豬場(chǎng)和飼料廠處于停工停產(chǎn)狀態(tài)。2024Q1末，能繁母豬存欄約為19.6萬頭。2024年7月銷售生豬22.99萬頭（其中仔豬9.29萬頭，占比仍然較高），環(huán)比下降3.22%，同比下降29.31%；銷售收入3.87億元，環(huán)比上升21.10%，同比上升20.55%。正邦科技將結(jié)合自身實(shí)際情況及市場(chǎng)行情靈活制定生產(chǎn)及銷售策略，生豬存欄將逐步增加。
　　▌負(fù)債率大幅改善，成功摘帽退市風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)健康步入新篇章
　　正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，較2023年有較大改善，由2023Q1的156.99%下降至2024Q1的50.43%。資產(chǎn)負(fù)債率為近年來最低值，財(cái)務(wù)狀況健康。正邦科技于2024年4月30日向深交所申請(qǐng)撤銷因觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形的退市風(fēng)險(xiǎn)警示，已得到深交所核準(zhǔn)，自2024年6月12日開市起撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。正邦科技將根據(jù)業(yè)務(wù)需要，與各類金融機(jī)構(gòu)開展交流與合作，并努力提高資金的使用效率，追求降本增效，控制合理的負(fù)債水平。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為102.88、135.48、150.76億元，EPS分別為0.11、0.17、0.15元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.3、16.1、18.4倍。正邦科技受到雙胞胎集團(tuán)支持，助力成本控制與業(yè)務(wù)復(fù)蘇，加之豬周期的上漲周期，有望拓寬收入和盈利上升空間。給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害和極端天氣風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期；飼料及原料市場(chǎng)行情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。