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投資要點(diǎn)：
　　撒哈拉以南非洲是個(gè)成長(zhǎng)的市場(chǎng)。撒哈拉沙漠將非洲分為北非和撒哈拉以南非洲，北非水泥產(chǎn)量多年未見增長(zhǎng)、產(chǎn)能過(guò)剩，但是撒哈拉以南非洲仍大有可為。
　　1)撒哈拉以南非洲人口增速很快，2000年約67121萬(wàn)人，2022年已超過(guò)12億人口，人口增長(zhǎng)趨勢(shì)未見放緩；
　　2)撒哈拉以南非洲2001年人均GDP僅有590美元/人，2014年見到1937美元/人的高點(diǎn)，近幾年由于匯率原因美元計(jì)價(jià)人均GDP未見增長(zhǎng)，但是GDP仍保持正增長(zhǎng)率；
　　3)撒哈拉以南非洲水泥工業(yè)仍在崛起，一是減少對(duì)外依賴，二是替代老舊產(chǎn)線，水泥產(chǎn)量從2005年的3254萬(wàn)噸增至2021年的12250萬(wàn)噸。
　　撒哈拉以南非洲諸國(guó)除尼日利亞外產(chǎn)量不大，水泥價(jià)格高、盈利長(zhǎng)年保持高位。
　　1)尼日利亞2021年產(chǎn)量2900萬(wàn)噸，位居撒哈拉以南非洲第1，第10名烏干達(dá)2021年產(chǎn)量420萬(wàn)噸，其余近40個(gè)國(guó)家合計(jì)產(chǎn)量約3200萬(wàn)噸。從企業(yè)角度看，撒哈拉以南非洲僅有Dangote、Holcim、Heidelberg、PPC水泥產(chǎn)能超過(guò)1000萬(wàn)噸；
　　2)撒哈拉以南非洲水泥價(jià)高，100美元/噸屬于常態(tài)，Heidelberg非洲/地中海區(qū)域和Dangote的EBITDAMargin水平長(zhǎng)年較高，其中Dangote在40%以上。
　　出海正當(dāng)時(shí)：中國(guó)企業(yè)已具備出海能力，在非重點(diǎn)布局國(guó)家具備高盈利基礎(chǔ)。
　　1)中國(guó)水泥出海已具備很強(qiáng)的硬性條件：2021年中國(guó)水泥產(chǎn)量占世界一半以上，運(yùn)營(yíng)水泥經(jīng)驗(yàn)遠(yuǎn)超海外企業(yè)，中材國(guó)際水泥EPC及代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)展較好就是中國(guó)水泥企業(yè)擁有最好的機(jī)器、最好的技術(shù)水平和管理方法的集中體現(xiàn)；
　　2)華新水泥、西部水泥在非已有542.5、393.5萬(wàn)噸熟料產(chǎn)能，兩家公司重點(diǎn)布局的埃塞俄比亞、坦桑尼亞、莫桑比克均具備較好的高盈利歷史和較好的高盈利供需格局。
　　華新水泥、西部水泥已有較好突破。華新水泥2023年完成兩家公司收購(gòu)、2024年完成坦桑尼亞二期產(chǎn)線建設(shè)，撒哈拉非洲以南產(chǎn)能完成從248萬(wàn)噸到542.5萬(wàn)噸的跨越；2024年西部水泥埃塞俄比亞萬(wàn)噸線投產(chǎn)后西部水泥非洲水泥產(chǎn)能將從393.5萬(wàn)噸達(dá)到703.5萬(wàn)噸。更為關(guān)鍵的是兩家公司在非洲均獲得了較高的盈利水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。外匯貶值及管制風(fēng)險(xiǎn)，政治穩(wěn)定性、文化差異性風(fēng)險(xiǎn)，能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。