>> 太平洋證券-中炬高新(600872)盈利短期承壓，重振旗鼓再出發(fā)-240811
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭夢婕,肖依琳 |
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事件：公司公布2024年中報，公司2024H1實現(xiàn)營收26.18億元，同比-1.35%；歸母凈利潤3.50億元，同比+124.24%，扣非歸母凈利潤3.39億元，同比+14.53%。其中2024Q2實現(xiàn)營收11.34億元，同比-11.96%；歸母凈利潤1.11億元，同比+106.95%，扣非歸母凈利潤1.03億元，同比-32.37%。
需求疲軟+內(nèi)部調(diào)整階段，Q2美味鮮收入表現(xiàn)下滑。2024H1美味鮮收入同比-0.6%至25.56億元，其中Q2收入同比-12.1%至10.95億元，與此前預(yù)告一致。分產(chǎn)品看，Q2醬油/雞精雞粉/食用油/其他產(chǎn)品分別同比22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%，除食用油以外其余品類均有不同程度下滑。歸因來看，上半年公司引入啤酒經(jīng)銷商但效果未體現(xiàn)，經(jīng)驗賦能還需時間，加上經(jīng)銷商考核目標壓力較大，導(dǎo)致部分地區(qū)價盤受到影響。對此公司及時調(diào)整，以消化庫存為主，并重啟頭部大商、新增擁有調(diào)味品經(jīng)驗的經(jīng)銷商帶動整體增長。從區(qū)域來看，Q2南部/東部/中西部/北部收入分別同比-11.0%/-18.7%/-25.0%/-31.2%，但下滑較多的中西部、北部新增經(jīng)銷商較多，年初以來凈增94/81家至675/859家，東部/南部僅凈增8/18家至406/345家，新增經(jīng)銷商多以啤酒從業(yè)背景為主，調(diào)味品經(jīng)驗不夠、暫未明顯貢獻業(yè)績。
Q2毛利率提升明顯，整體盈利仍有承壓。2024H1美味鮮毛利率同比+5.19pct至37.1%，其中Q2同比+4.19pct至37.3%，在原材料成本紅利釋放以及供應(yīng)鏈優(yōu)化推動下毛利率延續(xù)提升趨勢。費用方面，Q2銷售/管理費用率同比+6.8/+1.5pct，銷售費用率提升較多與公司增加終端業(yè)務(wù)費用，以及銷售費用投放節(jié)奏有關(guān)，銷售費用率2024Q1/H1分別同比0.8/+2.5pct。銷售費用投放比例提升較多影響Q2凈利率同比-2.7pct至11.4%。
改革繼續(xù)推進，積極調(diào)整下有望實現(xiàn)經(jīng)營恢復(fù)。展望全年，調(diào)味品行業(yè)整體需求較低迷，渠道調(diào)整建設(shè)需要時間，公司改革決心以及目標不變，在庫存優(yōu)化管理、價盤穩(wěn)定、營銷團隊考核等方面持續(xù)糾偏優(yōu)化。下半年新進經(jīng)銷商以及新開發(fā)的餐飲渠道有望逐步貢獻收入，同時原材料紅利及供應(yīng)鏈改革效果將繼續(xù)釋放，公司計劃進一步優(yōu)化費用投放效果，預(yù)計費用投放力度有所收斂，盈利水平有望恢復(fù)。
盈利預(yù)測：考慮行業(yè)需求較疲軟，公司正處改革調(diào)整階段，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)收入55.6/62.1/69.6億元，同比增長8.1%/11.8%/12.0%，實現(xiàn)歸母凈利7.2/9.3/10.8億元，同比57.6%/+29.1%/+15.8%，對應(yīng)PE為21/16/14X。我們按照2024年業(yè)績給25倍PE，一年目標價23元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲風(fēng)險；內(nèi)部調(diào)整不及預(yù)期。
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