>> 財通證券-中芯國際(688981)收入毛利均超預(yù)期，晶圓行業(yè)筑底回升-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張益敏 |
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事件：中芯國際2024Q2財報顯示該季度收入19.0億美元，同比上升21.8%，環(huán)比上升8.6%；毛利率13.9%，同比下降6.4個百分點，環(huán)比上升0.2個百分點；歸母凈利潤為1.65億美元，同比下降59.1%，環(huán)比增加129.2%；產(chǎn)能利用率85.2%，同比提升6.9個百分點，環(huán)比提升4.4個百分點。
收入毛利均超預(yù)期，晶圓銷量大幅增加：公司2024Q2單季度收入19.1億美元，超出指引上限（18.4~18.7億美元），主要系晶圓銷量增加所致，2024Q2出貨211.2萬片，環(huán)比增加17.7%，部分出貨量提升帶來的業(yè)績增長被ASP下滑抵消，2024Q2平均銷售單價環(huán)比下降8%；毛利率13.9%，超出指引上限（9%~11%），主要系下游消費電子行業(yè)復(fù)蘇，公司稼動率提高，同時部分客戶獲得了進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的機會，給公司帶來了新的需求。
海外收入占比提升，消費電子行業(yè)增速明顯：分地區(qū)來看，2024Q2中國區(qū)、美國區(qū)、歐亞區(qū)收入占比分別為80.3%、16.0%、3.7%，海外客戶占比均有不同程度提升，主要系海外客戶為規(guī)避政治風(fēng)險，提前拉貨所致；分下游應(yīng)用來看，2024Q2智能手機、電腦與平板、消費電子、互聯(lián)與可穿戴、工業(yè)與汽車收入占比分別為32.0%、13.3%、35.6%、11.0%、8.1%，其中消費電子行業(yè)收入超過智能手機成為該季度營收最大來源。
12寸產(chǎn)能供不應(yīng)求，下半年指引大幅改善：公司管理層表示，公司12英寸產(chǎn)能在過去幾個月處于滿載狀態(tài)，2024全年將擴產(chǎn)6萬片12英寸產(chǎn)能，我們預(yù)計公司下半年將新增4.6萬片12英寸產(chǎn)能。公司預(yù)計2024Q3收入環(huán)比增加13%~15%，毛利率介于18~20%，收入環(huán)比增加及毛利率上升的主要原因據(jù)公司業(yè)績說明會表述，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將改善，12英寸產(chǎn)品出貨量占比提升，同時晶圓出貨價格已于2024Q2筑底，下半年產(chǎn)品有望漲價。
投資建議：公司處于國內(nèi)晶圓代工龍頭的地位，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入587.35/685.44/789.62億元，歸母凈利潤34.02/40.46/50.56億元，對應(yīng)PE分別為114.47/96.27/77.03倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險加劇；下游復(fù)蘇不及預(yù)計；晶圓產(chǎn)能過剩
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