>> 開源證券-轉(zhuǎn)債配置月報(bào)：2024年8月轉(zhuǎn)債配置：看好偏股低估+平衡低估風(fēng)格-240815
| 上傳日期： |
2024/8/15 |
大?。?/td>
| 1856KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
魏建榕,張翔 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
2024年7月9日至8月9日之間，正股等權(quán)指數(shù)下跌1.94%，轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)跌幅為2.96%。分區(qū)間來(lái)看，7月9日至7月25日之間，權(quán)益指數(shù)磨底震蕩，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)亦震蕩下行；7月25日之后，受政治局會(huì)議政策加碼預(yù)期等因素影響，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)隨正股小幅反彈；8月2日之后，在日元套息交易、美國(guó)衰退預(yù)期升溫等因素的影響下，資金避險(xiǎn)情緒濃厚，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再次回調(diào)。
轉(zhuǎn)債和正股估值比較：轉(zhuǎn)債相對(duì)正股估值較低
針對(duì)可轉(zhuǎn)債與正股的估值比較，我們構(gòu)建出時(shí)序上可比的估值指標(biāo)“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”，并計(jì)算滾動(dòng)歷史分位數(shù)衡量轉(zhuǎn)債和正股當(dāng)前的相對(duì)配置價(jià)值。
截至2024年8月9日，“百元轉(zhuǎn)股溢價(jià)率”滾動(dòng)三年分位數(shù)處于1.2%，滾動(dòng)五年分位數(shù)處于0.7%，相對(duì)于正股整體配置性價(jià)比較高。
偏債轉(zhuǎn)債和信用債估值比較：偏債型轉(zhuǎn)債相對(duì)信用債估值較低
針對(duì)偏債型轉(zhuǎn)債和信用債的估值比較，我們重點(diǎn)考量轉(zhuǎn)股條款對(duì)轉(zhuǎn)債YTM產(chǎn)生的影響進(jìn)行剝離，取“修正YTM –信用債YTM”中位數(shù)衡量偏債型轉(zhuǎn)債和信用債之間的相對(duì)配置價(jià)值。
截至2024年8月9日，“修正YTM –信用債YTM”指標(biāo)中位數(shù)大于0，偏債型轉(zhuǎn)債的整體配置性價(jià)比較高。
近1月低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉(zhuǎn)債中增強(qiáng)超額分別為-1%、0.16%、-1.19%
從長(zhǎng)期來(lái)看，高估值的轉(zhuǎn)債會(huì)系統(tǒng)性的帶來(lái)負(fù)收益。我們構(gòu)建出轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏離度因子和理論價(jià)值偏離度因子（蒙特卡洛模型），并將兩個(gè)因子融合構(gòu)建出轉(zhuǎn)債綜合估值因子。我們選擇轉(zhuǎn)債綜合估值因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)、偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)；選擇理論價(jià)值偏離度（蒙特卡洛模型）因子排名前1/3的轉(zhuǎn)債構(gòu)建偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)。
截至2024年8月9日，近1月低估值因子在偏股、平衡、偏債三類轉(zhuǎn)債中增強(qiáng)超額分別為-1%、0.16%、-1.19%。
轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)：看好偏股低估+平衡低估風(fēng)格
我們選擇轉(zhuǎn)債20日動(dòng)量+轉(zhuǎn)債波動(dòng)率偏離度作為市場(chǎng)情緒捕捉指標(biāo)構(gòu)建轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)組合，雙周頻調(diào)倉(cāng)。
截至2024年8月9日，根據(jù)風(fēng)格輪動(dòng)最新信號(hào)，未來(lái)兩周將持有50%偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)+50%平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)，2024年以來(lái)區(qū)間收益6.25%，最大回撤13.54%。
偏股轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：精達(dá)轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、福能轉(zhuǎn)債；
平衡轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：希望轉(zhuǎn)2、利群轉(zhuǎn)債、金丹轉(zhuǎn)債、震裕轉(zhuǎn)債等；
偏債轉(zhuǎn)債低估指數(shù)成分債：廣大轉(zhuǎn)債、雙良轉(zhuǎn)債、天23轉(zhuǎn)債、匯通轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告模型及結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)；歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)業(yè)績(jī)。
|
|
