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2024年8月14日，美國(guó)勞工部公布7月CPI數(shù)據(jù)。CPI同比2.9%，預(yù)期3.0%，前值3.0%；環(huán)比0.2%，持平預(yù)期，前值-0.1%。核心CPI同比3.2%，預(yù)期3.2%，前值3.3%；環(huán)比0.2%，持平預(yù)期，前值0.1%。核心商品環(huán)比進(jìn)一步回落，核心服務(wù)環(huán)比溫和反彈，居住分項(xiàng)環(huán)比回升。CPI公布后，9月降息邊際回撤，降息50bp概率降至35.5%。
　　食品和能源通脹變化不大。7月食品CPI同比2.2%，持平上月；能源CPI同比1.0%，僅略高于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，8月汽油價(jià)格再度回落，短期能源通脹反彈可能性不大。食品通脹已接近2%目標(biāo)，壓力并不大。
　　核心商品環(huán)比進(jìn)一步回落，核心服務(wù)環(huán)比溫和反彈。核心商品通脹環(huán)比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%，位于較低水平，同比增速維持在-1.7%。耐用品中，二手車(chē)（環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)）等其他耐用品均走弱；非耐用品中服裝環(huán)比大幅下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.4%。煙草和煙草制品環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.2%。核心服務(wù)通脹溫和反彈。7月核心服務(wù)環(huán)比增速上升0.2pct至0.3%，主要來(lái)自住房分項(xiàng)貢獻(xiàn)，7月住房環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%：其中，房租分項(xiàng)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，業(yè)主等價(jià)租金（OER）回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。醫(yī)療服務(wù)環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%，運(yùn)輸服務(wù)環(huán)比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。住房分項(xiàng)環(huán)比有所回升，由于CPI中的居住分項(xiàng)權(quán)重較高，如環(huán)比維持0.4%左右，可能拖慢去通脹進(jìn)程。后續(xù)CPI走勢(shì)是否受到影響，還有待進(jìn)一步驗(yàn)證。
　　CPI公布后，9月降息邊際回撤。7月CPI整體符合預(yù)期，5-7月的數(shù)據(jù)均支持美聯(lián)儲(chǔ)在9月開(kāi)啟降息進(jìn)程。但居住分項(xiàng)意外回升，市場(chǎng)降息預(yù)期邊際回撤，9月降息50bp概率降至35.5%，接下來(lái)存在降息預(yù)期繼續(xù)回撤的風(fēng)險(xiǎn)。若連續(xù)2-3個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)惡化，例如職位空缺連續(xù)大幅下降、企業(yè)主動(dòng)裁員率出現(xiàn)持續(xù)上升等跡象，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能加快降息。數(shù)據(jù)公布后，美債10年期收益率下行0.9個(gè)bp收于3.840%；美元指數(shù)下跌0.01%；黃金下跌0.70%，白銀下跌1.04%。
　　7月CPI對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響有限，其中最值得注意的是住房?jī)r(jià)格停止下降趨勢(shì)，給去通脹增添了一定的不確定性。市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡，衰退交易暫緩，前期美債長(zhǎng)端利率計(jì)入了過(guò)多降息預(yù)期，在非農(nóng)數(shù)據(jù)、日本股市大跌的沖擊暫緩之后，市場(chǎng)削減了9月降息50bp的定價(jià)。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入衰退仍是影響市場(chǎng)走向的核心變量。美聯(lián)儲(chǔ)在7月FOMC認(rèn)可了通脹進(jìn)展，并表示關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩跡象，在會(huì)議上討論了是否應(yīng)當(dāng)降息，關(guān)注過(guò)早或過(guò)晚降息的雙向風(fēng)險(xiǎn)，從7月CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策空間充足，通脹似乎不再構(gòu)成降息阻礙，政策行動(dòng)過(guò)晚的風(fēng)險(xiǎn)偏低。美聯(lián)儲(chǔ)將越來(lái)越多地關(guān)注其雙重使命中的就業(yè)目標(biāo)，下個(gè)月初公布的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)可能對(duì)9月降息幅度的影響更為顯著，包括就業(yè)數(shù)據(jù)是否會(huì)上修，颶風(fēng)等一次性擾動(dòng)是否會(huì)消退等，如觀(guān)察到勞動(dòng)市場(chǎng)需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易或繼續(xù)升溫。關(guān)注下周聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年會(huì)的講話(huà)。國(guó)內(nèi)方面，降息預(yù)期推動(dòng)美元指數(shù)走弱，人民幣匯率增強(qiáng)，貨幣政策外部掣肘減弱，降準(zhǔn)降息可能性增強(qiáng)。外部流動(dòng)性環(huán)境修復(fù)與風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，股市也將迎來(lái)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期、地緣沖突演化。