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事件：7月美國(guó)CPI同比上漲2.9%，預(yù)期3.0%，前值3.0%；環(huán)比上升0.2%，預(yù)期0.2%，前值下降0.1%。7月美國(guó)核心CPI同比上漲3.2%，預(yù)期3.2%，前值3.3%；環(huán)比上漲0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.1%。
　　核心觀點(diǎn)：7月美國(guó)通脹低于預(yù)期，CPI同比增長(zhǎng)2.9%，核心CPI同比增長(zhǎng)3.2%，雖然環(huán)比上漲0.2%，但仍為2021年以來的最低增速。能源價(jià)格整體持平，核心商品價(jià)格連續(xù)兩月下跌，尤其是二手車、服裝和機(jī)票價(jià)格降幅較大，這是通脹走弱的主要原因。然而，住房、食品和汽車保險(xiǎn)價(jià)格依然高企，尤其是住房?jī)r(jià)格反彈明顯，貢獻(xiàn)率超90%，未來可能繼續(xù)推動(dòng)通脹回升。市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25bps的概率增加，但因通脹黏性較強(qiáng)，進(jìn)一步走勢(shì)仍待觀察。
　　美國(guó)通脹低于預(yù)期。7月，美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)2.9%，自疫情后首次降至3%以下。核心CPI同比增長(zhǎng)3.2%，為2021年以來的最低增速，環(huán)比上漲0.2%，較6月有所回升。超核心通脹在5月、6月連續(xù)降溫之后，7月有所反彈，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。
　　能源價(jià)格與上月持平。7月燃油價(jià)格環(huán)比上漲了0.9%，但管道燃?xì)夥?wù)價(jià)格環(huán)比下跌0.7%，兩者相互抵消，能源價(jià)格與上月持平。
　　二手車、服裝和機(jī)票降溫幅度較大。美國(guó)核心商品價(jià)格繼6月下跌0.1%之后，7月進(jìn)一步下跌0.3%。新車、二手車分別下跌0.2%和2.3%。服裝價(jià)格下跌0.4%。機(jī)票價(jià)格環(huán)比下跌1.6%。核心商品價(jià)格下跌是7月美國(guó)通脹低于預(yù)期的主要原因，預(yù)計(jì)未來核心商品仍將繼續(xù)降價(jià)，但幅度可能逐步收窄。
　　食品、住房和汽車保險(xiǎn)價(jià)格仍高。美國(guó)CPI中的住房?jī)r(jià)格自6月開始有所反彈，7月住房?jī)r(jià)格環(huán)比增速上漲0.2pct至0.4%，住房成本的貢獻(xiàn)率達(dá)到90%以上，未來可能仍將進(jìn)一步推動(dòng)美國(guó)通脹的回升。汽車保險(xiǎn)價(jià)格7月上漲1.2%，前值0.9%。食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，增速與上月持平。食品、住房和汽車保險(xiǎn)價(jià)格與民眾生活關(guān)系較大，可能會(huì)成為未來美聯(lián)儲(chǔ)衡量降息幅度時(shí)的顧慮。
　　市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25bps。盡管核心通脹降溫，但住房?jī)r(jià)格的升溫預(yù)示了美國(guó)通脹可能仍有黏性。市場(chǎng)對(duì)于7月的數(shù)據(jù)反應(yīng)較為平淡。CME數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦基金利率期貨中定價(jià)的9月降息25bps的概率從47%上升到56.5%，降息50bps的概率從53%下降至43.5%。市場(chǎng)可能認(rèn)為，7月美國(guó)通脹雖然走弱，但不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)降息50bps。股票期貨小幅上漲，美債收益率上升、收益率曲線趨平。
　　美國(guó)通脹粘性依然較高，未來走勢(shì)仍待觀察。美國(guó)CPI已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月走低，足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)9月降息，但未來走勢(shì)仍有待觀察。住房?jī)r(jià)格和車輛保險(xiǎn)價(jià)格都屬于通脹中的粘性項(xiàng)目，與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系不大，未來若繼續(xù)走高，可能推動(dòng)美國(guó)通脹反彈。核心商品價(jià)格的下跌幅度未來可能也將逐步收窄，對(duì)美國(guó)通脹降溫的貢獻(xiàn)可能變小。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)出口商品價(jià)格波動(dòng)可能影響美國(guó)通脹；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。