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核心觀點(diǎn)
　　8月14日，豆類油脂期價(jià)延續(xù)跌勢。豆一期價(jià)震蕩偏弱，承壓于20日均線壓力，資金變化不大；豆二期價(jià)跌幅超2%，期價(jià)承壓于5日均線，伴隨減倉1萬手；豆粕期價(jià)跌幅擴(kuò)大2%以上，期價(jià)承壓于5日均線，近月繼續(xù)大幅減倉，部分資金移倉遠(yuǎn)月；菜粕期價(jià)跌幅超3%，期價(jià)承壓于5日均線，資金小幅移倉遠(yuǎn)月合約。油脂期價(jià)震蕩偏強(qiáng)，豆油期價(jià)跌幅超1.6%，上方承壓于5日均線，資金移倉遠(yuǎn)月2501合約；棕櫚油期價(jià)跌幅1%，期價(jià)跌破5日均線支撐，遠(yuǎn)月大幅增倉4.8萬手；菜籽油期價(jià)跌幅超2%，期價(jià)承壓于5日均線，資金移倉遠(yuǎn)月合約。
　　豆類來看，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告利空影響釋放，美豆期價(jià)創(chuàng)下2020年9月以來的新低。美豆產(chǎn)量、單產(chǎn)、年末庫存均呈現(xiàn)出超預(yù)期利空影響，并大幅高于前值和市場預(yù)估。受到美豆產(chǎn)量大幅上調(diào)的影響，2024/25年度全球大豆期末庫存攀升至1.343億噸，庫存大幅高于市場預(yù)期。本次報(bào)告數(shù)據(jù)利空，施壓美豆延續(xù)跌勢。國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量激增，整體來看，7-8月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到港壓力最大，9-10月份到貨量將逐月下滑，但國內(nèi)整體的供需格局仍將持續(xù)寬松。在油廠壓榨虧損和豆粕庫存脹庫壓力日益突出的背景下，油廠開工率難有大幅提升，港口大豆庫存面臨繼續(xù)累積的風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)大豆價(jià)格仍將持續(xù)承壓。內(nèi)外聯(lián)動顯現(xiàn)，在外盤美豆期價(jià)弱勢運(yùn)行的背景下，進(jìn)口大豆成本支撐下移，供應(yīng)格局日趨寬松，大豆價(jià)格維持弱勢。近期上游油廠脹庫依然較為突出，而貿(mào)易商賣貨積極性較高，下游需求又整體表現(xiàn)較差，除受到催提影響之外，多數(shù)買貨積極性并不高。由于供應(yīng)量的增加和需求的相對疲軟，國內(nèi)豆粕市場面臨著持續(xù)累庫壓力，這直接導(dǎo)致了現(xiàn)貨價(jià)格的下跌和基差的弱勢運(yùn)行。在供應(yīng)壓力持續(xù)釋放和基差回歸壓力影響下，豆粕期價(jià)繼續(xù)維持弱勢下行。
　　油脂市場，目前東南亞棕櫚油產(chǎn)量增加，出口需求能否持續(xù)保持強(qiáng)勁有待觀察。MPOB報(bào)告馬來西亞7月棕櫚油庫存四個(gè)月來首次下滑，觸及四個(gè)月最低，因出口增速超過了產(chǎn)量的改善。但美農(nóng)報(bào)告利空對美豆油期價(jià)的壓力仍在向國內(nèi)油脂市場傳導(dǎo)。國內(nèi)進(jìn)口利潤倒掛將制約進(jìn)口棕櫚油的總量規(guī)模。隨著前期買船到港，棕櫚油終端需求維持清淡，庫存也存在低位回升預(yù)期，低庫存對棕櫚油價(jià)格的支撐明顯減弱。在豆棕價(jià)差持續(xù)走縮之后，豆油的性價(jià)比優(yōu)勢得到凸顯，后期豆油對棕櫚油的替代需求逐漸顯現(xiàn)，也將擠占棕櫚油的需求。短期市場情緒轉(zhuǎn)弱，盤面缺乏持續(xù)驅(qū)動，棕櫚油期價(jià)繼續(xù)跟隨國際油脂市場的腳步，同時(shí)在國內(nèi)庫存面臨修復(fù)和需求可能被豆油等其他替代油脂擠占的背景下，棕櫚油期價(jià)承壓，弱勢顯現(xiàn)。