>> 華安證券-量化研究系列報告之十八：企業(yè)利潤分配策略，短期股東回報與長期價值創(chuàng)造的平衡-240814
| 上傳日期： |
2024/8/14 |
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| 2256KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
嚴佳煒,駱昱杉 |
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主要觀點：
本篇報告基于企業(yè)的分紅能力、主觀與客觀意愿構(gòu)建企業(yè)利潤分配模型，提出高頻"理論分紅"模型，探究企業(yè)利潤分配的動因，估算企業(yè)利潤中理論上可用于股利分配的現(xiàn)金流。
企業(yè)利潤分配：分紅與再投資的平衡
企業(yè)制定分紅決策時，需綜合考慮自身的盈利能力、增長潛力和財務健康狀況，以平衡股東短期回報與公司的長期發(fā)展。將分紅策略影響因素分為分紅能力、主觀與客觀意愿三個方面，利用未分配利潤變化、盈利能力和資本結(jié)構(gòu)建立現(xiàn)金分紅的截面回歸模型，探究企業(yè)利潤分配的動因。
行業(yè)與生命周期視角下的企業(yè)利潤分配決策
研究通過分析歷史的利潤分配行為，充分整合財務信息，提出了高頻"理論分紅"模型，估算企業(yè)利潤中理論上可自由支配的現(xiàn)金流。研究表明，未分配利潤變動是主要影響因素，而盈利能力和資本結(jié)構(gòu)對不同行業(yè)和生命周期階段的企業(yè)影響各異。生命周期分域：初創(chuàng)和衰退期企業(yè)易受盈利能力的影響，成熟和動蕩期的企業(yè)對現(xiàn)金流敏感，其負債水平會限制分紅。行業(yè)分域：傳統(tǒng)、盈利模式穩(wěn)定的行業(yè)的擬合度更高更穩(wěn)定，而TMT行業(yè)的波動較大，現(xiàn)金流依賴性高的行業(yè)可能因高杠桿而限制股利分配。
TD/M因子在不同指數(shù)域的收益預測能力
基于三種不同分域模式下得到的“理論分紅/市值”（TD/M）因子在所有指數(shù)域都有一定的選股能力，在中小市值股票池的表現(xiàn)較優(yōu)。/_、/_、/_在全A的Rank IC分別為6.0%、6.1%和5.9%，ICIR分別為3.71、3.74和4.08，多頭年化超額分別為13.97%、13.57%和12.93%。從指增策略的表現(xiàn)看，基于/_的指增策略在所有指數(shù)域都有alpha，滬深300、中證500、中證1000和國證2000指增組合的年化超額分別為6.57%、10.10%、13.47%和17.77%。
風險提示
量化模型基于歷史數(shù)據(jù)，過去的回測業(yè)績不代表未來；量化模型本身存在失效的風險。
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